熔斷機(jī)制將為A股穩(wěn)定再添保障

　　A股市場(chǎng)正式推出指數(shù)熔斷機(jī)制，

熔斷機(jī)制將為A股穩(wěn)定再添保障

。這是完善市場(chǎng)制度，預(yù)防市場(chǎng)異常波動(dòng)又一重要舉措，將有利于A股市市場(chǎng)的健康發(fā)展。根據(jù)上交所、深交所和中金所發(fā)布的規(guī)則，A股熔斷將選取滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，在當(dāng)日下跌5%時(shí)暫停交易15分鐘，下跌7%時(shí)暫停全天交易。交易暫停的范圍

　　包括滬深兩市的所有股票，以及基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)、期貨等與股票相關(guān)的金融合約。

　　所謂指數(shù)熔斷機(jī)制，是指對(duì)相關(guān)指數(shù)設(shè)定一定的價(jià)格波動(dòng)閾值，當(dāng)價(jià)格突破閾值時(shí)，在一定時(shí)間內(nèi)停止交易。之所以需要在股票市場(chǎng)設(shè)定熔斷機(jī)制，是因?yàn)樵跇O端情況下，股價(jià)將會(huì)因?yàn)榭只�、從眾等心理而大幅波�?dòng)，危及市場(chǎng)穩(wěn)定。這時(shí)，通過(guò)熔斷來(lái)暫停市場(chǎng)交易，可以讓投資者冷靜下來(lái)，并有時(shí)間獲取信息，從而讓市場(chǎng)快速回歸常態(tài)。

　　由于熔斷機(jī)制有利于維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，因而在全球被廣泛使用。1988年，美國(guó)在其股市出現(xiàn)“黑色星期一”之后，就很快推出了熔斷機(jī)制。其后，不少發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家也都引入了熔斷機(jī)制，以抑制市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)。

　　在今年6、7月間，我國(guó)A股市場(chǎng)曾出現(xiàn)異常波動(dòng)。這凸顯了在我國(guó)引入熔斷機(jī)制的必要性。A股市場(chǎng)投資者本就以散戶為主，炒作風(fēng)氣較盛，“羊群效應(yīng)”也更容易產(chǎn)生，

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《熔斷機(jī)制將為A股穩(wěn)定再添保障》(http://www.msguai.com)。而在今年上半年，A股市場(chǎng)中杠桿資金規(guī)�？焖僭黾樱�進(jìn)一步助推了炒作之風(fēng)。

　　因而在今年6月，當(dāng)股指開(kāi)始下跌時(shí)，股指下跌與股市杠桿資金的平倉(cāng)形成了相互加強(qiáng)的惡性循環(huán)，引發(fā)了市場(chǎng)的恐慌情緒，從而形成了急跌態(tài)勢(shì)。

　　期間，大量股票連續(xù)跌停，并伴隨許多上市公司主動(dòng)停牌，因而令市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭，從而沖擊了基金公司、券商等金融機(jī)構(gòu)，威脅到了金融體系的穩(wěn)定性。這種異常波動(dòng)表明，A股當(dāng)前的制度在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定方面仍有漏洞。

　　目前，A股市場(chǎng)有漲跌停板的機(jī)制，規(guī)定當(dāng)日個(gè)股的成交價(jià)與上一日收盤(pán)價(jià)的偏離幅度不能超過(guò)10%。漲跌停板制度雖然與熔斷機(jī)制有一定類(lèi)似之處，但也有明顯不足。

　　首先，漲跌停版制度只針對(duì)個(gè)股，而非整個(gè)股票市場(chǎng)，因而難以控制全市場(chǎng)的恐慌情緒。事實(shí)上，個(gè)股的跌停往往具有很大溢出效應(yīng)，從而扭曲相近股票的價(jià)格。在極端情況下，某只股票的跌停很可能增加對(duì)類(lèi)似股票的拋壓，從而讓跌停的股票范圍快速擴(kuò)大，反而令恐慌情緒蔓延并加大。

　　其次，漲跌停板制度僅針對(duì)股票市場(chǎng)，從而對(duì)市場(chǎng)間的恐慌蔓延無(wú)能為力。當(dāng)前我國(guó)股票衍生品已大量存在，股指期貨等合約也成為了股市風(fēng)險(xiǎn)的有效對(duì)沖工具。

　　在今年6、 7月的股市異常波動(dòng)中，為對(duì)沖跌停股票可能繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，投資者在期貨市場(chǎng)大量做空，導(dǎo)致股指期貨連續(xù)暴跌。而這反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步加大了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的拋售壓力。這種不同市場(chǎng)間的恐慌蔓延和放大難以為漲跌停板機(jī)制所阻斷的。

　　正因?yàn)楫?dāng)前包括漲跌停板在內(nèi)的A股制度在防控風(fēng)險(xiǎn)方面存在不足，我國(guó)很有必要在資本市場(chǎng)中再引入熔斷機(jī)制，在更大范圍上抑制恐慌的傳染，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。這一制度的建立將為我國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展再添一重保障。

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