股市熔斷暫停機(jī)構(gòu)分析

　　廣發(fā)策略：料暫停熔斷不會(huì)報(bào)復(fù)性大反彈

　　三大交易所7日晚宣布暫停熔斷機(jī)制，

股市熔斷暫停機(jī)構(gòu)分析

。廣發(fā)證券策略分析師表示，相信市場(chǎng)能夠在短期逐漸企穩(wěn)并恢復(fù)流動(dòng)性。但是情緒受到的傷害會(huì)導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)進(jìn)一步下降，因此我們認(rèn)為更可能的結(jié)果是短期弱反彈，而不是報(bào)復(fù)性大反彈。

　　廣發(fā)證券稱，今年開(kāi)年后下跌的促發(fā)因素應(yīng)該不是熔斷機(jī)制，而是機(jī)構(gòu)的減倉(cāng)、匯率的再次大幅貶值等等，但是這些因素導(dǎo)致的下跌被“熔斷機(jī)制”給放大了，進(jìn)入了惡性循環(huán)。因此“熔斷機(jī)制”不是下跌的誘因，但卻絕對(duì)是下跌的“加速器”。從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)“熔斷機(jī)制”進(jìn)行調(diào)整是非常必要的。

　　如果明天開(kāi)盤之前，沒(méi)有等到任何政策信號(hào)，那么結(jié)果將是災(zāi)難性的，因?yàn)橥耆�有可能開(kāi)盤即“熔斷”，在完全沒(méi)有流動(dòng)性的情況下，兩融的平倉(cāng)、基金的贖回等都有可能引發(fā)嚴(yán)重的信用危機(jī)，如果不加以控制，甚至有可能將危機(jī)傳導(dǎo)到中國(guó)過(guò)去一年唯一表現(xiàn)穩(wěn)定的資產(chǎn)——房地產(chǎn)。這種連鎖反應(yīng)是監(jiān)管層所無(wú)法承受的，所以我們認(rèn)為在明天開(kāi)盤之前大概率是會(huì)有新的政策出臺(tái)的。

　　有了積極的政策調(diào)整，那我們相信市場(chǎng)能夠在短期逐漸企穩(wěn)并恢復(fù)流動(dòng)性。但是情緒受到的傷害會(huì)導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)進(jìn)一步下降，因此我們認(rèn)為更可能的結(jié)果是短期弱反彈，而不是報(bào)復(fù)性大反彈，并且持續(xù)性不會(huì)太強(qiáng);在弱反彈結(jié)束之后更可能出現(xiàn)的情況是股市“縮量慢熊”，而在充裕的流動(dòng)性下，居民會(huì)逐漸將資金更多的配置于儲(chǔ)蓄、債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)之中。(對(duì)于“縮量慢熊”，大家可以參考一下2001年10月宣布暫緩“國(guó)有股減持”之后的市場(chǎng)走勢(shì))，

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　　至于 “縮量慢熊”會(huì)到什么時(shí)候，廣發(fā)證券認(rèn)為，對(duì)時(shí)間上我們沒(méi)有明確的判斷，更重要的是等待兩種積極信號(hào)——第一種積極信號(hào)是監(jiān)管層終于明確宣布不再“保增長(zhǎng)”，而是以容忍階段性衰退為代價(jià)，大刀闊斧的推進(jìn)“供給側(cè)改革”。當(dāng)然，放棄“保增長(zhǎng)”一定會(huì)在短期帶來(lái)很多陣痛，比如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大幅惡化、信用違約大爆發(fā)等等，屆時(shí)可能市場(chǎng)還會(huì)恐慌性的再往下殺一波，但那應(yīng)該就是“最后一跌”了。第二種信號(hào)是觀察到中國(guó)在新的全球分工體系下找到新的合適定位。目前全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)正在由“重”向“輕”轉(zhuǎn)變，如果中國(guó)的資源稟賦能夠在新的全球分工中尋找到新的比較優(yōu)勢(shì)，那么就有可能實(shí)現(xiàn)“無(wú)痛”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，但這可能會(huì)是一個(gè)很漫長(zhǎng)的等待。

　　我們?cè)?016年會(huì)報(bào)告《不破不立，向死而生》中，從全年的角度推薦了煤炭、鋼鐵、有色、化纖這四個(gè)行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)去年以來(lái)都出現(xiàn)了投資負(fù)增長(zhǎng)，有可能在未來(lái)最早實(shí)現(xiàn)供給出清。但是目前來(lái)看，他們的供給收縮幅度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們認(rèn)為必須要看到這些行業(yè)有了真正的供給端明顯改善的信號(hào)之后再去買入(比如觀察到這些行業(yè)大量的企業(yè)倒閉、員工下崗、信用違約，等等)，可能在今年下半年才會(huì)有這樣的機(jī)會(huì)。

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