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現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理幾個基本理論問題的探索
在以資本市場為主導(dǎo)的現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，企業(yè)籌資、投資活動與日俱增，相關(guān)理論研究成果不斷。目前，理論界在企業(yè)理財?shù)闹黧w、目標(biāo)、內(nèi)容等方面已基本上達(dá)成共識，但對財務(wù)基本理論的構(gòu)成則眾說紛紜，莫衷一是�？v覽財務(wù)管理的有關(guān)文獻(xiàn)，筆者認(rèn)為迄今止，企業(yè)籌資、投資決策中所涉及的重大問題的解簽，大多是建立在以下六個基本理論之上的。?
一、效率市場假說(The Efficient-Market Hypothesis，簡稱EMH)?
效率市場假說這一理論認(rèn)為：股票市價反映了現(xiàn)時與股票相關(guān)的各方面信息，股價總是處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。效率市場一般分為三種類型：(1)弱式效率性，股票的現(xiàn)行市價包含了過去股價變動的全部信息；(2)次強式效率性，股票市價不僅包含了過去價格的信息，而且也包含了所有已公開的其它信息；(3)強式效率性，股票的現(xiàn)行市價已反映了所有已公開的或未公開的信息。?
效率市場假說經(jīng)歷了長期的檢驗。在所有完善的資本市場或股票市場中，都具有高度的弱式效率性，以及相當(dāng)程度的次強式效率性。研究效率市場假說對企業(yè)財務(wù)決策具有重要的作用。由于證券市場反映了全部已公司的市場信息，故大多數(shù)股票的價格都是公平合理的，即給所有投資者以均等機會的價格，投資收益的大小只取決于所承擔(dān)風(fēng)險的大��；由于在股票價格中包含的信息非常多，因而股票指數(shù)可作為市場狀況的主要指數(shù)，這對于那些與發(fā)行、出售股票、股票回購和償還債券等有關(guān)財務(wù)決策者具有一定的指導(dǎo)意義。效率市場假說這一概念已深入到投資實踐并成為政府制定有關(guān)證券市場法規(guī)的依據(jù)。?
二、現(xiàn)值分析理論(Present Value Analysis Theory)?
現(xiàn)值分析理論是貫穿現(xiàn)代財務(wù)管理的一條紅線，它是基于貨幣的時間價值原理，對企業(yè)未來的投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計算籌資成本、評價企業(yè)價值。?
企業(yè)經(jīng)營活動的現(xiàn)值分析一般包含三個要素：企業(yè)投資或籌資活動的有效期，即現(xiàn)金流量的時間域；發(fā)生在各個時點的現(xiàn)金流量，即每一時點的現(xiàn)金流入或流出量；以及平衡不同點現(xiàn)金流量的投資收益率(為個收益率或稱貼現(xiàn)率能正確地反映未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險以及相應(yīng)于其它投資機會的機會成本)。這三個要素缺一均不能進(jìn)行現(xiàn)值分析。利用現(xiàn)值分析進(jìn)行財務(wù)決策的標(biāo)準(zhǔn)是未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值，即凈現(xiàn)值大于零時才值得去投資或籌資。在通常的情況下，企業(yè)資產(chǎn)的凈現(xiàn)值越大，企業(yè)的價值就越大。在現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理中，幾乎所有的財務(wù)決策都涉及到未來現(xiàn)金流量，都需要決定未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)時價值，因此，現(xiàn)值分析是企業(yè)進(jìn)行投資或籌資決策基本準(zhǔn)則之一。?
三、風(fēng)險收益權(quán)衡理論(Pisk and Peturn trade-off Theory)?
風(fēng)險與收益是一切財務(wù)決策的共同標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)代財務(wù)領(lǐng)域中有關(guān)風(fēng)險和收益權(quán)稀理論主要包括：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價學(xué)說、套利定價理論。?
投資組合理論(Portfolio Theory)是由美國的著名學(xué)者馬科維茲(Markovitz)提出，并由夏普(Sharpe)等人加以完善發(fā)
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