跨國公司并購我國國有企業(yè)現(xiàn)狀分析的論文
[摘要] 跨國并購是跨國公司根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境及時(shí)對(duì)自身的體制、結(jié)構(gòu)、功能和規(guī)模等進(jìn)行重新組合和戰(zhàn)略調(diào)整的一種重要方式�？鐕就ㄟ^多種途徑和方式對(duì)中國國有企業(yè)進(jìn)行并購，在并購的過程中給中國的國有企業(yè)帶來了一定程度的影響。我國國有企業(yè)在面臨跨國并購熱潮的同時(shí)，應(yīng)適時(shí)調(diào)整自身的發(fā)展模式，以積極的態(tài)度應(yīng)對(duì)跨國公司的在華并購。
[關(guān)鍵詞] 跨國公司 國有企業(yè) 跨國并購 企業(yè)地位
跨國公司對(duì)外直接投資(FDI)的方式主要有兩種：一種是新建或稱為綠地投資(Greenfield);另一種是跨國并購 (Cross-Border Mergers and Acquisitions，M&A)。所謂跨國并購是指一國(母國)企業(yè)基于某種目的，通過取得另一國(東道國)企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)(或股份)，對(duì)另一國(東道國)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理實(shí)施一定的或完全控制行為�？鐕①徥菄鴥�(nèi)企業(yè)并購的延伸，是企業(yè)間跨越國界的并購活動(dòng)。
一、放松的政府限制給跨國并購帶來了可能
近年來，我國政府放松了限制，出臺(tái)了一系列有利于外資參與國有企業(yè)改組改造的法律法規(guī)，公布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》(修訂)和《中西部地區(qū)外商投資優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)目錄》、《上市公司收購管理辦法》等法律法規(guī)。修訂后的政策將原來禁止進(jìn)入的電訊、燃?xì)�、熱力、供排水等城市管網(wǎng)首次列為對(duì)外開放領(lǐng)域，增加了76條鼓勵(lì)類投資項(xiàng)目，減少限制類項(xiàng)目達(dá)三分之二，在原來禁止、限制進(jìn)入的行業(yè)，外資通過并購方式也可以快速進(jìn)入。國務(wù)院有關(guān)部門相繼出臺(tái)的《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國投資者并購國內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，對(duì)外國投資者參與國有企業(yè)并購重組做出了具體的規(guī)定，放寬了外資并購主體和外國投資者并購中國境內(nèi)企業(yè)的出資比例等。這些改變，大大加快了外資并購國企的步伐。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，中國將加快外資并購國企進(jìn)程，大力發(fā)展資本市場(chǎng)和其他要素市場(chǎng)，積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大直接融資，推動(dòng)了國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的調(diào)整。因此跨國公司越來越多地將目光投向了正在高速發(fā)展的中國，并購我國國有企業(yè)是跨國公司并購的發(fā)展趨勢(shì)。
二、跨國公司并購我國國有企業(yè)的方式
1.整體收購。隨著國有企業(yè)改革的深化，國有企業(yè)將逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)部門，那么原有的國有企業(yè)(特別是中小企業(yè))將通過拍賣、轉(zhuǎn)讓、租賃等形式實(shí)現(xiàn)非國有化。外商通過對(duì)一個(gè)行業(yè)或一個(gè)地區(qū)的國有企業(yè)進(jìn)行整體收購的方式進(jìn)入這一行業(yè)或地區(qū)，國家也實(shí)現(xiàn)了國有資產(chǎn)的變現(xiàn)，完成了國有資產(chǎn)的重組。
2.證券市場(chǎng)上的收購。1996年3月，法國圣戈本工業(yè)集團(tuán)間接控股福耀玻璃開創(chuàng)了外資控股我國上市公司的新模式。從目前看，外資對(duì)我國上市公司收購主要有直接收購和間接收購兩種。所謂直接收購是指外資通過二級(jí)市場(chǎng)、定向增發(fā)和協(xié)議收購等方式直接參股和控股上市公司。間接收購是指外資通過其他途徑參股、控股上市公司，如外資通過建立獨(dú)資或合資企業(yè)對(duì)上市公司進(jìn)行收購、外資購買上市公司母公司或大股東的股權(quán)來控股上市公司等。在我國現(xiàn)階段，證券市場(chǎng)上的外資收購仍受到法律不完備等的限制，因此外資在今后一段時(shí)間仍主要以間接收購的方式入主上市公司。
3.通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓參與國有股“減持”。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國有股“一股獨(dú)大”且不流通的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的弊病日漸暴露出來，政府希望通過國有股“減持”來補(bǔ)充社會(huì)保障基金，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，消除股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理及國有股不流通的種種弊端。以格林科爾入主科龍電器為例，世界三大新型無氟制冷劑供應(yīng)商格林科爾一次性拿出 5.6 億元現(xiàn)金，協(xié)議收購了科龍電器 20.6% 的法人股，從而成為其第一大股東。此舉被市場(chǎng)評(píng)論為根治科龍電器“政府作為投資主體使所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)很難分離而導(dǎo)致的大企業(yè)病” 的 “治本之策”。因此，跨國公司并購將改變我國上市公司特有的國有股“一股獨(dú)大”的局面，跨國公司通過受讓股權(quán)，或戰(zhàn)略投資人絕對(duì)控股的方式參與國有股“減持”,從而間接控股中國國有企業(yè)。
4.接受不良金融資產(chǎn)。從1999年4月開始，信達(dá)、東方、長(zhǎng)城、華融四家資產(chǎn)管理公司相繼掛牌成立，而四大資產(chǎn)管理公司早在處置工作開始時(shí)就已經(jīng)明確表示，歡迎外國投資者參與處置不良資產(chǎn)。各種政策也表明四大資產(chǎn)管理公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種方式向外資轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán)將成為一種趨勢(shì)。隨著中國加入 WTO,資產(chǎn)管理公司手中的不良資產(chǎn),對(duì)外資的吸引力大增。事實(shí)上，參與這項(xiàng)業(yè)務(wù)已越來越被外商視為進(jìn)入中國市場(chǎng)的捷徑。另外，在四大國有資產(chǎn)管理公司的龐大資產(chǎn)中，對(duì)上市公司的大量不良債權(quán)最終將通過債轉(zhuǎn)股的方式處置，那么跨國公司就可以通過參與國有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)入甚至并購上市公司。
三、跨國公司并購我國國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)選擇
1.制造業(yè)。制造業(yè)資本密集度，技術(shù)含量要求較高，易成為跨國公司爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。在制造業(yè)中，主要是汽車業(yè)、石化工業(yè)、家電業(yè)、通訊設(shè)備制造等這些市場(chǎng)潛力巨大,利潤(rùn)空間較大,外商在此領(lǐng)域具有技術(shù)領(lǐng)先的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)成了國際大型跨國公司進(jìn)入的重點(diǎn)。
我國巨大的汽車市場(chǎng)一直都是外國汽車廠商覬覦已久的。目前跨國公司與上海汽車、天津汽車、江鈴汽車、長(zhǎng)安汽車等均有合資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種形式的合作。我國汽車行業(yè)最有可能發(fā)生外商持股、增持或受讓國內(nèi)合資公司股份的情況。石化行業(yè)也是外資感興趣的投資行業(yè)。如，中國石油化工股份有限公司和德國巴斯夫集團(tuán)共同投資26億美元?jiǎng)?chuàng)建世界級(jí)、高科技、一體化的石化基地--揚(yáng)子石化--巴斯夫有限責(zé)任公司，中德雙方各持50%股份。中國石化、上海石化和 BP公司近期共同組建了上海賽科石油化工有限責(zé)任公司，參與投資上海90萬噸乙烯合資項(xiàng)目。
2.服務(wù)業(yè)。那些中國目前無論是在經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)管理水平和市場(chǎng)化的程度都與發(fā)達(dá)國家存在巨大差距的服務(wù)業(yè),如電信服務(wù)、批發(fā)零售、金融、保險(xiǎn)、物流、港口、運(yùn)輸業(yè)等,也是外資并購關(guān)注的熱點(diǎn)。
由于我國加入世貿(mào)組織后對(duì)外資在金融服務(wù)業(yè)、傳媒、旅游業(yè)、批發(fā)零售等行業(yè)均有3年～5年的過度期及嚴(yán)格的限制性措施。在那些目前限制并購或限制持股比例的行業(yè)中，外資將首先以合資或合作的形式出現(xiàn)，然后再過度到控股。隨著金融業(yè)的對(duì)外開放，繼2001年底匯豐銀行以8%的比例入股上海銀行之后，最近包括花旗銀行在內(nèi)的多家外資銀行正與中國交通銀行進(jìn)行實(shí)質(zhì)性接觸，交通銀行15%的股權(quán)將劃歸外資股東名下。零售商業(yè)是我國加入WTO后最快最先向外資全面開放的領(lǐng)域。由于該行業(yè)市場(chǎng)進(jìn)入門檻較低，國內(nèi)的商業(yè)企業(yè)布點(diǎn)較多，具備了一定優(yōu)勢(shì)，有可能發(fā)生較多的外資并購。我國零售業(yè)正進(jìn)入行業(yè)重組階段，并購將成為國際商業(yè)資本進(jìn)入我國零售業(yè)的主要手段，商業(yè)板塊的`國有股適度減持為外資收購國內(nèi)商業(yè)上市公司創(chuàng)造了便利條件。
四、跨國公司并購國有企業(yè)的對(duì)象選擇
1.龍頭企業(yè)。我國各行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)和效益較好、具有核心資源或核心競(jìng)爭(zhēng)力的大中型企業(yè)。那些在國內(nèi)市場(chǎng)具有相當(dāng)實(shí)力與較大的市場(chǎng)份額的國有企業(yè),特別是利潤(rùn)空間較大行業(yè)中的上市公司更是外資并購的重點(diǎn)目標(biāo)。它們并購我國各重要行業(yè)的龍頭企業(yè),一方面可以增強(qiáng)自己對(duì)于中國市場(chǎng)的壟斷力量,另一方面也達(dá)到了消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的目的。如格林柯爾收購科龍、美國航空LDC公司控股海南航空、美泰克控股榮事達(dá)等。今后，四川長(zhǎng)虹、青島啤酒、上海醫(yī)藥、東方航空，東風(fēng)汽車等大中型企業(yè)極易成為跨國公司感興趣的對(duì)象。雖然跨國公司要控股這些龍頭企業(yè)并不容易，但他們可能會(huì)采取先結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，后參股，再爭(zhēng)取相對(duì)控股，甚至絕對(duì)控股的方式來實(shí)現(xiàn)自己的投資戰(zhàn)略。
2.國有股減持的重點(diǎn)企業(yè)。國有股減持的重點(diǎn)對(duì)象將首先受惠。國家經(jīng)貿(mào)委計(jì)劃出臺(tái)的《關(guān)于外資并購國有大中型企業(yè)的暫行管理辦法》，將允許國有股海外銷售。因此，作為國有股減持重點(diǎn)對(duì)象的上市公司有可能成為外資并購的首選對(duì)象。
3.建立合作關(guān)系的企業(yè)。已經(jīng)與外資建立合資或戰(zhàn)略合作關(guān)系的公司較容易成為跨國公司收購的標(biāo)的。鑒于中國市場(chǎng)的特殊性和復(fù)雜性，外資在進(jìn)入中國市場(chǎng)的時(shí)候，往往不會(huì)采取一步到位的做法。基于獲取充分信息、進(jìn)行盡職調(diào)查的考慮，跨國公司會(huì)首先選擇那些已經(jīng)與之建立了合資企業(yè)或良好戰(zhàn)略合作關(guān)系的上市公司作為收購目標(biāo)。
4.股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的企業(yè)。同時(shí)發(fā)行A股和B股或H股的公司，因?yàn)槠涔蓹?quán)結(jié)構(gòu)分散，公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，進(jìn)入障礙較小，收購成本相對(duì)較低，也將成為跨國公司收購的目標(biāo)。
中國加入世貿(mào)組織，也就意味著中國勢(shì)必加快融入世界經(jīng)濟(jì)的速度，中國不能回避跨國并購對(duì)中國企業(yè)帶來的影響。為此，應(yīng)更深入地探討跨國并購及其對(duì)我國企業(yè)的重大影響，從而對(duì)我國引資政策做出相應(yīng)的調(diào)整。因此，中國企業(yè)在面對(duì)跨國公司的并購行為時(shí)，一定要保持警惕。把握跨國公司并購的動(dòng)機(jī)，切實(shí)保障本國企業(yè)的利益。
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