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股市的不足和過(guò)度狀況論文
一、投資者在決策過(guò)程中的偏差問(wèn)題
在投資者進(jìn)行決策時(shí)，與其心理認(rèn)知過(guò)程有著必然的聯(lián)系，人們的心理認(rèn)知過(guò)程主要有四個(gè)環(huán)節(jié)：信息的獲取、加工、信息的輸出及反饋。作為一名普通的投資者，在決策的過(guò)程中會(huì)受到各方面因素的影響，例如環(huán)境、自身的心理因素等，所以，其認(rèn)知過(guò)程會(huì)出現(xiàn)偏差。下文將對(duì)一些重要的概念進(jìn)行詳細(xì)的解釋。
（1）秩序效應(yīng)。指在獲取信息的過(guò)程中，由于環(huán)境的不同，投資者會(huì)按照一定的順序?qū)⑿畔⑦M(jìn)行排列。有些時(shí)候，投資者將自己認(rèn)為重要的信息放在首要地位，同時(shí)會(huì)賦予其較大的權(quán)重，這兩種情況都稱之為秩序效應(yīng)。
�。�2）代表性啟發(fā)。投資者在處理信息的過(guò)程中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)認(rèn)知的偏差，代表性啟發(fā)是一個(gè)典型的例子。它是指投資者受到后驗(yàn)概率的影響較大，而忽略了先驗(yàn)概率的作用，人們?cè)诓淮_定因素下，通常會(huì)關(guān)注相似的事物。人們對(duì)未來(lái)的模式的假設(shè)通常是自己認(rèn)為的和以往相似的模式，并沒(méi)有考慮到模式的形成因素及其概率。人們常常習(xí)慣用小樣本去代替大樣本，然后用自己的經(jīng)驗(yàn)對(duì)其進(jìn)行判斷，在腦海中進(jìn)行比較，所以容易出現(xiàn)認(rèn)知的偏差。
�。�3）自我控制。由于受到環(huán)境、情緒等多方面的影響，在加工信息的過(guò)程中常常會(huì)出現(xiàn)自我控制的現(xiàn)象。自我控制是指控制自己的情緒、情感等因素。投資者在進(jìn)行自我控制時(shí)，其做出的決策缺乏理性，自我控制對(duì)投資者心理有著強(qiáng)烈的控制作用，它的強(qiáng)制性破壞了投資者做出決策時(shí)的理性思維。當(dāng)投資者的理性思維被破壞，就容易出現(xiàn)認(rèn)知的偏差。
�。�4）過(guò)度反應(yīng)及保守主義。投資者在對(duì)信息的加工中會(huì)產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)和保守主義的現(xiàn)象。過(guò)度反應(yīng)是指知識(shí)投資者在理解信息的過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)偏差甚至過(guò)激的行為。其典型表現(xiàn)是在投資過(guò)程中，面對(duì)利好的消息，投資者往往失去理性，買(mǎi)入較多該股票，股價(jià)因此上升過(guò)度；面對(duì)利差消息時(shí)，投資者往往又進(jìn)行大量的拋出，導(dǎo)致股價(jià)一度下跌。保守主義是指投資者在面對(duì)新信息時(shí)，思想過(guò)于保守，還停留在傳統(tǒng)的思想中，一味地堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)，不愿意接受新的改變，所以在對(duì)新信息進(jìn)行理解時(shí)會(huì)有所偏差。許多股民和證券投資者將歷史看得很重要，認(rèn)為自己的判斷是準(zhǔn)確的，從而對(duì)新信息的反應(yīng)不夠。
�。�5）過(guò)度自信。在投資中，常�？梢钥吹酵顿Y者對(duì)自身過(guò)于自信，高估了自己的決策能力，在很多情況下，人們認(rèn)為事情會(huì)朝著自己預(yù)想的情況發(fā)展。投資者的過(guò)度自信常常伴隨著自我歸因，投資者會(huì)將成功的因素歸功于自己，當(dāng)出現(xiàn)失敗錯(cuò)誤時(shí)，常常將其歸結(jié)于其他客觀條件。由于過(guò)度自信，投資者堅(jiān)信自己能夠獲取高水平的回報(bào)，盲目的交易也因此產(chǎn)生。
（6）后悔厭惡、損失厭惡。后悔厭惡是一種普遍存在的心理現(xiàn)象，當(dāng)投資者因?yàn)殄e(cuò)誤的決策而遭受損失時(shí)，不僅使投資者的利益受到損害，同時(shí)還給他們帶來(lái)了許多心理的痛苦和相關(guān)的責(zé)任。對(duì)于相同的投資結(jié)果，人們比較偏向于減輕自身的后悔心理，所以，為了避免日后的損失所帶來(lái)的痛苦，投資者常常會(huì)推卸責(zé)任，使得決策的定位不是為了全局最大化的收益，而是將其后悔度減小。后悔厭惡出現(xiàn)的誘因是損失厭惡。在投資者的投資行為中，趨利避害是主要?jiǎng)訖C(jī)，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，人們首先考慮的就是應(yīng)該如何避免損失，然后才是收益的問(wèn)題，這同樣也是損失厭惡的重要思想，投資者在決策的過(guò)程中，對(duì)于“避害”因素往往給予較大的權(quán)重，從而導(dǎo)致決策的非理性現(xiàn)象產(chǎn)生。
�。�7）期望理論。在投資者非理性的投資過(guò)程中，期望理論有著重要的指導(dǎo)意義。傳統(tǒng)的資產(chǎn)組合和定價(jià)理論都是依照預(yù)期的效用理論而產(chǎn)生的，當(dāng)投資者的決策出現(xiàn)不確定性時(shí)，它能夠給其最簡(jiǎn)單的確定方式。
二、反應(yīng)不足和過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象的啟示
在金融市場(chǎng)中，投資者的反應(yīng)不足和過(guò)度反應(yīng)是一個(gè)核心問(wèn)題，本文運(yùn)用金融學(xué)的相關(guān)內(nèi)容，從我國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況對(duì)金融產(chǎn)生的意向方面進(jìn)行了探究，得出以下幾點(diǎn)結(jié)論。
�。�1）我國(guó)股市在短期時(shí)間內(nèi)反應(yīng)不足，其價(jià)格的慣性通常只存在一個(gè)月左右的時(shí)間；從中期反應(yīng)看，股值在半年內(nèi)存在一定的過(guò)度反應(yīng)，但沒(méi)有明顯的價(jià)格變化，因?yàn)檎w的收益不高，所以其統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的效果也不太明顯；在長(zhǎng)期時(shí)間內(nèi)有過(guò)度的反應(yīng)，尤其是檢驗(yàn)期為一年以上的，這種反應(yīng)尤為顯著。
（2）由于股權(quán)分置經(jīng)歷了改革，我國(guó)股市在超短期中的反應(yīng)不足已經(jīng)有所減弱，但是其長(zhǎng)期的過(guò)度反應(yīng)現(xiàn)象依然很顯著，所以其收益依舊是呈負(fù)收益率的現(xiàn)象，但其收益率在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。我國(guó)股市長(zhǎng)期的過(guò)度反應(yīng)依然會(huì)反應(yīng)明顯，并且其套利的優(yōu)勢(shì)呈擴(kuò)大趨勢(shì)。
（3）投資者的異質(zhì)現(xiàn)象在股市中較為明顯，在短期投資中，股市的個(gè)人投資者出現(xiàn)的反應(yīng)不足現(xiàn)象比機(jī)構(gòu)的投資者會(huì)多很多，有較強(qiáng)的“追殺漲跌”性質(zhì)，在長(zhǎng)期投資內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)人投資者的過(guò)度反應(yīng)會(huì)更加強(qiáng)烈，表現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者較為理性。中國(guó)的金融市場(chǎng)之所以會(huì)出現(xiàn)上述的多種特征，可以通過(guò)以下幾點(diǎn)進(jìn)行解釋：第一，個(gè)人投資者過(guò)度自信、各方面的心理因素等；第二，根據(jù)中國(guó)股市的實(shí)際情況來(lái)看，整個(gè)股市的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較為巨大，股值常常受到某些機(jī)構(gòu)或莊家直接控制，使得整個(gè)市場(chǎng)有明顯的暴漲、暴跌特征；第三，我國(guó)股市中的政策信息變化的速度較快，使投資者的慣性策略被打亂，在進(jìn)行股權(quán)分置改革之后，政策的頻繁變動(dòng)使得短期內(nèi)反應(yīng)不足的現(xiàn)象更不明顯；第四，我國(guó)股市中出現(xiàn)的過(guò)度反應(yīng)與我國(guó)的投資制度有一定的關(guān)系，在我國(guó)股市制度中，是不允許有賣(mài)空現(xiàn)象的，所以使投資者在信息的交流過(guò)程中沒(méi)有國(guó)外股市那么成熟，長(zhǎng)期內(nèi)如果股價(jià)偏離自身價(jià)值過(guò)多，就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)大幅度的反轉(zhuǎn)，從而出現(xiàn)過(guò)度反應(yīng)。
三、對(duì)投資者和監(jiān)管部門(mén)提出的建議
首先，對(duì)于投資者而言，尤其是個(gè)人投資者，應(yīng)該盡量避免“追漲殺跌”的投資策略，因?yàn)樵谖覈?guó)的股市中，投資者反應(yīng)不足的現(xiàn)象不是十分明顯，所以買(mǎi)入前期勢(shì)頭較好的股票并不能保證在未來(lái)能夠取得超額的收益。我國(guó)股市的反應(yīng)不足在實(shí)施股權(quán)分置改革后變得更加不明顯。我國(guó)的中小投資者常常采取“追漲殺跌”的策略，使得買(mǎi)入的股票最終出現(xiàn)套牢現(xiàn)象，然后被迫“割肉”砍倉(cāng)，如果采取“買(mǎi)入并持有”的策略則會(huì)使投資者獲取更好的收益。其次，針對(duì)政府的監(jiān)管部門(mén)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該做到以下幾個(gè)方面：第一，減少行政手段對(duì)股票市場(chǎng)的干預(yù)，因?yàn)轭l繁的干預(yù)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)有一定的影響，使一般投資者成為無(wú)聲的承擔(dān)者；第二，要加大力度對(duì)中小投資者和發(fā)展機(jī)構(gòu)進(jìn)行培訓(xùn)教育。
四、結(jié)語(yǔ)
由本文中的結(jié)論可以看出，我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者在股市的過(guò)度反應(yīng)中起著主導(dǎo)作用，這有利于股市的理性發(fā)展，同時(shí)推動(dòng)股票市場(chǎng)逐漸完善并且走向成熟。
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