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論資金成本的計算方法論文
資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發(fā)行股票，發(fā)行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。需要注意的是，企業(yè)發(fā)行股票和債券時，支付給發(fā)行公司的手續(xù)費不作為企業(yè)籌集費用。因為此手續(xù)費并未通過企業(yè)會計帳務(wù)處理，企業(yè)是按發(fā)行價格和除發(fā)行手續(xù)費后的凈額入帳的。資金占用費是指占用他人資金應(yīng)支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權(quán)向資金所有者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支持的利息。本人對目前我國財務(wù)會計界所給定資金成本的概念及內(nèi)容有一致的認識，但對資金成本的計算方法卻有不同的看法。
目前的《財務(wù)管理》教科書中，大都采用下列計算公式來衡量資金成本：
上述計算公式無論在理論上，還是在實務(wù)中，都存在如下缺陷；①從理論上講，資金成本率應(yīng)該等于資金成本額與所籌資金的比率，而上述公式卻是資金鉆用費與所籌資金之比。這顯然與資金成本的概念不相吻合。資金鋮本既然包含了資金占用費用和資金籌集費用，那么，資金成本率的分子就應(yīng)該是資金成本總額，即資金占用費用和資金籌集費用，而不應(yīng)該只是資金鉆用費用。②違背了相對數(shù)指標與絕對數(shù)指標之間存在固有聯(lián)系的規(guī)律。如投資利潤率必定是所獲利潤與所投資金之比。投資所獲利潤也應(yīng)等于投資利潤率與所投資金之積。而上述公式的資金成本率與（籌資總額－籌資費用）之積并不等于資金成本。這就破壞了絕對數(shù)指標與相對數(shù)指標之間的內(nèi)在聯(lián)系。③在會計實務(wù)處理中，不論是資金籌集費用，還是資金占用費用都應(yīng)記入“財務(wù)費用”帳戶。這既符合資金成本的概念，也便于計算資金成本率索取資料。
根據(jù)以上分析，本人認為資金成本率應(yīng)按下列公式計算：
作為資金成本一般具有如下特點：①資金成本是較滿意的財務(wù)結(jié)構(gòu)前提下的產(chǎn)物；②資金成本著眼于稅后資金成本，即考慮籌資方式的節(jié)稅效應(yīng)后的成本；③資金成本強調(diào)資金成本率和加權(quán)平均資金成本率。根據(jù)以上資金成本的特點，下面分別論述負債、權(quán)益資金成本的計算方法。從廣義講，企業(yè)籌集和使用資金，不論是短期的，還是長期的，都要付出代價。狹義的資金成本僅指籌集和使用長期資金（包括長期負債和權(quán)益）的成本。
1．長期負債資金成本
長期負債包括長期銀行借款，應(yīng)付公司債及長期應(yīng)付款。從資金成本的基本原理來講，長期應(yīng)付款與長期借款的情況類似。下面主要討論長期銀行借款與應(yīng)付公司債的資金成本的計算。
�。�1）長期銀行借款的資金成本
長期銀行借款是企業(yè)獲取長期資金的重要方式之一。它的特點是償還期長，利率在債券期限內(nèi)不變，利息費用作為費用于稅前列支，因而，利息可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)。對于無抵押借款來說，不存在籌資費用或籌資費用較小，可不予考慮；對于抵押借款則有籌資費用，還要考慮抵押及擔保資產(chǎn)的機會成本。
無抵押長期借款的資金成本實際上只是稅后資金占用成本，即年利息額×（1－所得稅率）。
〖例某企業(yè)從銀行借入50萬元，三年期，年利率為12％的無抵押長期借款，該企業(yè)所得稅率為33％。
該無抵押借款資金成本率＝12％×（1－33％）＝8.04％
抵押長期借款資金成本可以把抵押條件和籌資過程中發(fā)生的相關(guān)費用作為籌資費用。這些籌資費用包括：①公證機構(gòu)對抵押品及擔保的公證費；②擔保品及抵押品的保險費；③律師簽證費；④銀行所要求的手續(xù)費；⑤抵押設(shè)定的各種費用；⑥其他因抵押而發(fā)生的機會成本。
〖例某企業(yè)擬定與銀行商議借款100萬，年利息率為10％，期限5年，另附房產(chǎn)抵押權(quán)，該企業(yè)房產(chǎn)抵押后的機會成本為3％，其他籌資費用率為1％，所得稅率為33％。
該抵押長期借款資金成本率＝10％×（1－33％）＋3％＋1％＝10.7％
�。�2）應(yīng)付公司債資金成本
應(yīng)付公司債是指期限在一年以上，由公司發(fā)行的，用來籌集資金的一種長期負債。應(yīng)付公司債在確定的期限，票面面值，票面利率，可以平價、溢價和折價發(fā)行。債券利息有節(jié)稅效應(yīng)，發(fā)行公司往往存在籌資費用，其籌資費用一般包括印刷費、信譽評估費、公證費、其他有關(guān)附帶費用，但支付給代理發(fā)行承銷商（證券公司）的手續(xù)費不構(gòu)成籌資費用，因為在會計上不構(gòu)成財務(wù)費用，而是按實際籌得的資金入帳。
目前我國證券投資資金招募說明書對發(fā)行價格的說明是：發(fā)行價格1.01元，面值1.00元，發(fā)行費用0.01元，募集資金1.00元。因此，實際籌集資金是不含發(fā)行費用的，發(fā)行費用在企業(yè)會計處理上不作反映。如果是平價發(fā)行，則實際籌集資金等于發(fā)行債券面值總額；如果是折價發(fā)行，實際籌集資金小于債券發(fā)行面值總額；如果是溢價發(fā)行，實際募集資金大于發(fā)行債券面值總額。
本新聞共2頁,當前在第1頁12
〖例某企業(yè)發(fā)行債券面值100萬元，以溢價105萬元發(fā)行，票面利率為12％，期限為5年，分期付息一次還本�；I資費用1萬元，所得稅率為33％。
2、優(yōu)先股資金成本
股票籌資分為優(yōu)先股籌資和普通股籌資。優(yōu)先股是因為它對公司的股利和剩余財產(chǎn)優(yōu)先分配而得名。優(yōu)先股的基本特點是：①股息率是固定和穩(wěn)定的，與債券利率類似，因優(yōu)先股股利于稅后支付，因而，優(yōu)先股股利無節(jié)稅效應(yīng)；②具有對股利、剩余財產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)；③有籌資費用，如印刷費、公證費等，不含支付給承銷商的發(fā)行手續(xù)費，因為股票籌資所籌到的資金是扣除手續(xù)費后的余額，其發(fā)行手續(xù)費不通過企業(yè)入帳。由于目前發(fā)行的股票一般為無紙股票，因而無印刷費，其他籌資費用金額相對較小，為了簡化資金成本的計算，可不予考慮。
優(yōu)先股資金成本為年股息額。需要注意的是優(yōu)先股資金成本率并不是年股利率，因為股票一般是溢價發(fā)行的。其資金成本率一般小于年股利率。
〖例某企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股100萬股，每股面值1元，年固定股利率14％，以每股2元發(fā)行（已扣除發(fā)行費），實募資金200萬元。
3、普通股資金成本
發(fā)行普通股是股份公司籌資的主要形式。普通股股東對公司的股利分配依公司的經(jīng)營效益而定，其分配股利的不確定性和波動性較大。因此計算普通股資金成本是一個期望的估計數(shù)。因而計算普通股資金成本的假設(shè)前提應(yīng)是企業(yè)未來的一個比較穩(wěn)定的、且逐年增長的股利分配。離開這一前提，計算普通股資金成本是沒有意義的。
〖例某企業(yè)發(fā)行普通股1000萬股，每股面值1元，以每股3元發(fā)行，實得資金3000萬元，假設(shè)各年每股股利0.25，且每年股利增長3％。
4、對保留盈余資金成本的看法
目前，大部分《財務(wù)管理》教科書中都對保留盈余的資金成本加以肯定，認為企業(yè)保留盈余作為內(nèi)部融資也有資金成本。其理由是，“不管這部分盈余是否發(fā)放給股東，其所有權(quán)仍屬于股東。保留盈余是投資者對企業(yè)進行的再投資，作為再投資，投資者要求有適當?shù)膱蟪曷�，此報酬就是保留盈余的資金成本率。如果投資得不到適當?shù)膱蟪曷蕰r，就會將股票拋售，或把此盈余作為股利分配后投資于別處。這是股東的機會成本�！�
本人認為，企業(yè)資金成本與股東的機會成本是沒有必然聯(lián)系的。我們是在研究企業(yè)的資金成本，可以考慮企業(yè)的機會成本。根據(jù)前述資金成本的概念，資金成本是指企業(yè)因使用資金而付出的代價，包括企業(yè)實際流出的現(xiàn)金和企業(yè)因使用資金而發(fā)生的機會成本，即抵押資產(chǎn)的機會成本。此概念與投資者，即股東的機會成本無任何關(guān)系。如果要把投資者的機會成本作為企業(yè)資金成本考慮的話，企業(yè)資金成本將與其概念不完全相符了。因此，本人認為持保留盈余有資金成本的觀點無論是在理論上，還是在實際上都是不能成立的。企業(yè)利用保留盈余資金既不需要實際多付股利，對于企業(yè)來說也不存在機會成本，因而，保留盈余是無資金成本的，就象目前我國的無息票據(jù)和應(yīng)付帳款（未考慮現(xiàn)金折扣）購貨一樣，是沒有資金成本的。 《廣東財會》·羅紹德。
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