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網(wǎng)絡(luò)證券信息披露制度簡述論文
內(nèi)容摘要：隨著網(wǎng)絡(luò)的普及網(wǎng)絡(luò)證券也順應(yīng)而生，對于這個新鮮事物目前在沒有專門規(guī)范時，它仍由《證券法》來規(guī)范。我國現(xiàn)有法律的規(guī)定較為粗略，這就需要我們將基本的法律原則在實(shí)踐中加以具體化運(yùn)用，并且借鑒國外相關(guān)理論來完善我們的立法，本文以信息披露法律制度為基本出發(fā)點(diǎn)，著重分析該制度的基本原則，進(jìn)而介紹網(wǎng)絡(luò)證券信息披露的內(nèi)容和格式，以及違反信息披露的責(zé)任問題。
1997年3月中國華融信托投資公司湛江營業(yè)部推出視聆通多媒體公眾信息網(wǎng)網(wǎng)上交易系統(tǒng)，標(biāo)志著我國證券網(wǎng)上交易的開始。1998年江蘇證券推出了功能完備的網(wǎng)上交易系統(tǒng)，從此，國內(nèi)投資者開始利用互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)的資源，獲取交易所的及時報(bào)價、市場行情、交易所公告、上市公司歷史資料及券商提供的投資分析報(bào)告等，并可直接在網(wǎng)上委托下單、進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)、查詢交割記錄、建立網(wǎng)上投資沙龍等。[1]
與此同時，為建立網(wǎng)絡(luò)證券的法律環(huán)境的努力也持續(xù)不斷。中國證監(jiān)會于 2000 年3月30日頒布了《網(wǎng)上證券委托暫行管理辦法》，標(biāo)志著我國網(wǎng)上證券交易開始步入規(guī)范發(fā)展的階段。2000年5月證監(jiān)會頒布了《證券公司網(wǎng)上委托業(yè)務(wù)核準(zhǔn)程序》。2001年7月17日，中國證券協(xié)會主持制定了《證券交易委托代理業(yè)務(wù)指引第 4 號--網(wǎng)上委托協(xié)議書》。2002年3月1日證監(jiān)會又公布了《證券公司管理辦法》，對券商開展網(wǎng)上證券委托業(yè)務(wù)進(jìn)一步進(jìn)行了規(guī)范。
不管從實(shí)踐上，還是從上述法律、規(guī)則上看我國目前所謂的“網(wǎng)上交易”只是券商提供網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)服務(wù)，以互聯(lián)網(wǎng)為操作平臺和數(shù)據(jù)傳輸媒介的證券交易方式，沒有獨(dú)立的交易空間，所有的網(wǎng)絡(luò)證券交易最終還是在兩大證券交易所的系統(tǒng)中完成，要開立網(wǎng)上交易戶頭從事網(wǎng)上交易先得持有上市或深市的股東賬戶卡。我國目前仍未出現(xiàn)類似美國的獨(dú)立的網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)。在美國,網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)取代了傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)人、券商、實(shí)物交易所的功能。以往，法律通過對傳統(tǒng)交易所這一交易市場及其參與者券商、經(jīng)紀(jì)人的權(quán)利義務(wù)來進(jìn)行監(jiān)管,達(dá)到保護(hù)投資者權(quán)益的目的。對于網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)這個n in one 的綜合體，把它定位為哪類主體來進(jìn)行監(jiān)管呢？SEC（美國證券交易委員會）以網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)的發(fā)起人是否參與到證券交易活動當(dāng)中以及在該交易中是否收取傭金作為標(biāo)準(zhǔn)加以判定,如果該系統(tǒng)發(fā)起人參與網(wǎng)上交易活動并向交易當(dāng)事人收取傭金,則必須依據(jù)《證券交易法》第15節(jié)規(guī)定登記注冊為經(jīng)紀(jì)人或券商。相反如果該交易系統(tǒng)僅僅提供信息及交易空間而不收取傭金,則無需登記為經(jīng)紀(jì)人或券商。SEC已核準(zhǔn)成立的四個網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)就不是作為經(jīng)紀(jì)人或券商予以登記注冊的。依據(jù)美國1975年證券法修正案,證券交易所必須向SEC登記注冊，而且必須符合確保投資人和公眾利益,不允許對競爭進(jìn)行限制、不得實(shí)行不公平競爭和歧視、公平分?jǐn)偢黜?xiàng)費(fèi)用、對違規(guī)會員進(jìn)行處分等7個條件。從網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)提供了一個投資者買賣證券的交易市場或設(shè)施這一角度觀察,該系統(tǒng)也應(yīng)登記為證券交易所。不過SEC豁免了該系統(tǒng)登記注冊為交易所的義務(wù),當(dāng)然SEC要求該系統(tǒng)的發(fā)起人提交投資人交易記錄以便進(jìn)行監(jiān)督,而且通過投訴信件對該系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)情況進(jìn)行監(jiān)督。[2]其目的不言而喻是在支持網(wǎng)絡(luò)電子交易系統(tǒng)這一新生事物的發(fā)展,以免過高的要求與責(zé)任使這一新經(jīng)濟(jì)代表走向夭折。
弄清楚所謂網(wǎng)絡(luò)證券交易的流程實(shí)質(zhì)，對其監(jiān)管才能有的放矢。信息披露是傳統(tǒng)證券監(jiān)管制度的核心。這一原則建立在“有效市場” (efficientmarket)[3]的理論基礎(chǔ)之上，認(rèn)為只要一切與證券及其發(fā)行者有關(guān)的重大信息得到充分、及時和準(zhǔn)確的披露，市場自身就可以吸納和處理這些信息，并反映在證券價格上，從而使投資者得以做出正確的投資決定，因此，監(jiān)管者需要要求和督促公司進(jìn)行充分披露。正如大法官路易斯·布蘭代斯的名句“公開是治療社會病和產(chǎn)業(yè)病的最佳藥方。陽光是最好的消毒劑，燈光是最有效的警察�！痹诰W(wǎng)絡(luò)證券中，由于信息的傳播速度和范圍都發(fā)生了巨大的飛躍，所以信息披露的重要性更加彰顯。
我國《證券法》所指的證券包括“股票、公司債券和國務(wù)院認(rèn)定的其他證券”。美國《證券法》和《證券交易法》對證券種類的羅列更是讓人眼花
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