當(dāng)管理層面對(duì)大股東

    管理層易人，是中外上市公司再平常不過的共同現(xiàn)象。

    所不同的是，西方成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)度上市公司管理層易人往往是局部的、小范圍的，且并不直接體現(xiàn)股東意志，更多的是管理層主動(dòng)進(jìn)行的內(nèi)部調(diào)整和自我加壓。而作為資本市場(chǎng)方興末艾的我國(guó)上市公司，管理層易人則常常是整體的、大范圍的，且完全反映和直接顯示了大股東的意愿，而并非全體股東的真實(shí)意思表示，更非管理層的內(nèi)在變革要求使然。

    所以，市場(chǎng)人士看到的是活躍在美國(guó)HP(惠普)、IBM、通用等世界500強(qiáng)公司的一個(gè)又一個(gè)強(qiáng)大優(yōu)秀的管理層；而我國(guó)則是晃動(dòng)在四川長(zhǎng)虹、延中實(shí)業(yè)、科龍電器等公司背后的一家又一家強(qiáng)悍偉岸的大股東。這種強(qiáng)烈反差，無(wú)疑是HP成為世界500強(qiáng)而長(zhǎng)虹雖圖謀500強(qiáng)霸業(yè)但事實(shí)上卻逐年萎縮的若干原因中的首位原因和制度因素。兩者的反差映在六個(gè)方面：

    終極所有者明確 HP等公司的股權(quán)終極所有者極其明晰，股東單一追求收益最大化，所發(fā)出的聲音明白無(wú)誤地表達(dá)了資本的意志。管理層的使命就是秉承股東的意志并轉(zhuǎn)換為管理層意志，追求公司財(cái)富最大化，實(shí)現(xiàn)股東回報(bào)最大化。股東意志無(wú)所謂美丑善惡好壞，只有理性與非理性之分。如果選擇非理性，又迫使管理層執(zhí)行，股東就要為此付出代價(jià)；反之亦然。HP管理層主張并堅(jiān)持與康柏合并計(jì)劃，也極力游說(shuō)股東支持這項(xiàng)涉及220億美元的計(jì)劃，但即使在歐盟和美國(guó)政府宣布同意合并案的情形下，創(chuàng)始人家族股東休利特仍堅(jiān)決反對(duì)，而法人股東服務(wù)公司在研究數(shù)千份文件和聽取對(duì)立雙方的陳述后表示投贊成票。盡管此項(xiàng)計(jì)劃需通過股東大會(huì)由多數(shù)股東批準(zhǔn)，盡管即使計(jì)劃獲準(zhǔn)實(shí)施短期內(nèi)也尚難判定是否正確，但股東畢竟真實(shí)表達(dá)了自己的心聲。

    而除5家“三無(wú)”公司以外的我國(guó)上市公司的絕大部分股權(quán)終極持有者卻不明晰，國(guó)家股和法人股代表者的意愿并非完全體現(xiàn)資本意志，而是折射出難以區(qū)分市場(chǎng)和非市場(chǎng)因素的混合色，政企不分，股企不分。作為國(guó)家股代表的黨政官員可能為獲取政績(jī)升職而大膽拍板，但對(duì)權(quán)力行使的后果并不承擔(dān)法律責(zé)任，所以就有這樣的情況出現(xiàn)：當(dāng)?shù)卣�府因不能容忍長(zhǎng)虹銷售收入徘徊不前而令老將倪潤(rùn)峰退居二線，不足一年后又因少帥趙勇上任后追求凈利潤(rùn)而致地方收益下降而令趙“下課”并再度啟用追求規(guī)模的倪。在股權(quán)所有不清、股東目標(biāo)多元的模糊背景下，管理層自然無(wú)所適從，行為偏離資本意志，不是淪為大股東的婢女就是墮落為內(nèi)部人控制。

    有鑒于此，顧雛軍個(gè)人出資設(shè)立占90%股權(quán)的格林柯爾企業(yè)發(fā)展有限公司，以該公司出資5.6億人民幣，受讓容桂鎮(zhèn)政府所屬科龍（容聲）集團(tuán)持有的科龍電器3379.5755萬(wàn)股中的20477.5755萬(wàn)股，成為占20.6%股權(quán)的第一大股東，而容聲集團(tuán)則降為第二大股東。顧不是收購(gòu)每股1元多港元的H股，而是高價(jià)受讓法人股，其意在讓行政股權(quán)退出經(jīng)營(yíng)，得到非常好的商業(yè)氣氛和政府背景。與其說(shuō)此次收購(gòu)顯示了顧的誠(chéng)意、實(shí)力，倒不如說(shuō)顯露了顧的鬼精、高明。由此可見，股權(quán)終極持有者越明晰越好，

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