非經(jīng)常性損益、隱蔽空間與上市公司盈余管理分析論文

　　證監(jiān)會于1999 年提出了非經(jīng)常性損益的概念，將那些影響真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收支劃為非經(jīng)常性損益。隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化，非經(jīng)常性損益經(jīng)歷了多次修訂。2008 年11 月證監(jiān)會發(fā)布了《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第 1 號———非經(jīng)常性損益》，列舉了非經(jīng)常性損益的21 項內(nèi)容。然而，盈余的形成過程和結(jié)構(gòu)主要是由利潤表來呈現(xiàn)，2007 年之前，非經(jīng)常性損益集中體現(xiàn)在利潤表的“營業(yè)利潤”下方，通常也稱為“線下項目”，以區(qū)別于企業(yè)正常經(jīng)營產(chǎn)生的利潤。制度背景變遷之后，非經(jīng)常性損益零散分布在利潤表的5個項目之中，即“公允價值變動損益”、“資產(chǎn)減值損失”、“投資收益”、“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”(下文將后兩者統(tǒng)稱為“營業(yè)外收支”)。其中，“公允價值變動損益”、“資產(chǎn)減值損失”、“營業(yè)外收支”是完全意義上的非經(jīng)常性損益，而“投資收益”既包含非經(jīng)常性損益，也包含“經(jīng)常性”損益，且“投資收益”由“線下項目”轉(zhuǎn)為“線上項目”，變成“營業(yè)利潤”的組成部分。因此，從列報的角度來看，不同的非經(jīng)常性損益并沒有被同等對待，利潤表中的“投資收益”項目成為非經(jīng)常性損益的隱蔽空間，這顯然是由于監(jiān)管規(guī)則與會計準(zhǔn)則兩者之間的錯位造成的(樊行健，2009)[1]。隨著投資收益構(gòu)成的日趨復(fù)雜，2010 年1月證監(jiān)會修訂了《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第 15 號———財務(wù)報告的一般規(guī)定》，列舉了10 項投資收益的披露明細，為識別投資收益中的非經(jīng)常性損益提供了依據(jù)。但從利潤表列報的角度來看，甄別“投資收益”中非經(jīng)常性損益的難度依然高于其他三個報表項目。那么，我國的上市公司是否偏好利用這一隱蔽空間進行盈余管理呢?國內(nèi)學(xué)者蔣義宏和王麗琨(2003)、魏濤和陸正飛(2007)、王建新(2007)、譚燕(2008)、孟焰等(2008)均發(fā)現(xiàn)了上市公司在扭虧等動機下利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理的證據(jù)[2-6]，但由于其研究數(shù)據(jù)主要集中在2007 年之前，尚沒有文獻對2007 年之后由規(guī)則錯位形成隱蔽空間的上市公司盈余管理行為進行系統(tǒng)性研究。近年來，“投資收益”已成為許多上市公司凈利潤的重要來源，甚至是某些公司扭虧的殺手锏。顯然，這些公司有利用“投資收益”中的非經(jīng)常性損益進行盈余管理之嫌。

　　上市公司利用“投資收益”中的非經(jīng)常性損益和“營業(yè)外收支”中的非經(jīng)常性損益進行了盈余管理;當(dāng)上市公司存在扭虧動機且所持金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越高時，其越偏好利用“投資收益”中的非經(jīng)常性損益進行盈余管理，且非經(jīng)常性損益盈余管理的隱性化程度也越高。本文還發(fā)現(xiàn)，上市公司為了向資本市場傳遞更好的盈余結(jié)構(gòu)信息，突出“營業(yè)利潤”的主體性，偏好利用“投資收益”中的非經(jīng)常性損益進行向上盈余管理，利用“營業(yè)外收支”中的非經(jīng)常性損益進行向下盈余管理，這與國外部分研究文獻的結(jié)論一致。

　　1999 年12 月證監(jiān)會首次要求上市公司在年報中披露扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤，并列舉了4 項非經(jīng)常性損益：(1)資產(chǎn)處置損益;(2)臨時性獲得的補貼收入;(3)新股申購凍結(jié)資金利息;(4)合并價差攤?cè)�。其后，非�?jīng)常性損益的內(nèi)容經(jīng)歷了4 次修訂，至2008 年非經(jīng)常性損益內(nèi)容被擴展至21 項之多。與此同時，我國利潤表的列報方式在2007 年的會計準(zhǔn)則改革中也進行了重大調(diào)整。2007 年之前，利潤表的線下項目包括“投資收益”、“補貼收入”、“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”。2007 年之后，“投資收益”成為線上項目，而線下項目僅保留了“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”。由于非經(jīng)常性損益的內(nèi)容和利潤表的列報方式發(fā)生了變化和調(diào)整，非經(jīng)常性損益在利潤表中的分布也在發(fā)生了變化。1999 年證監(jiān)會列舉的非經(jīng)常性損益主要分布在利潤表的線下項目中，2001 年證監(jiān)會重新列舉了6 項非經(jīng)常性損益及4 項可能的非經(jīng)常性損益，①這些內(nèi)容也主要分布于利潤表的線下項目中，以區(qū)別于線上的正常經(jīng)營活動所產(chǎn)生的損益。2004 年證監(jiān)會再次列舉了14 項非經(jīng)常性損益，將因計提和轉(zhuǎn)回“資產(chǎn)減值”等帶來的損益也列入非經(jīng)常性損益范圍，故在計提部分資產(chǎn)如應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備時，其減值損失在會計處理上應(yīng)記入“管理費用”，由此形成的非經(jīng)常性損益自然也就列報于利潤表中的“管理費用”項目。由于“管理費用”屬于線上項目，且主要反映企業(yè)正常管理活動所形成的耗費，所以，相對于線下項目中的非經(jīng)常性損益，列報于“管理費用”中的非經(jīng)常性損益就較為隱蔽。

　　在2007 年利潤表列報方式的重大調(diào)整中，“投資收益”成為線上項目，同時新出現(xiàn)了兩個與非經(jīng)常性損益相關(guān)的報表項目“資產(chǎn)減值損失”和“公允價值變動損益”，兩者均在線上單獨列示�！巴顿Y收益”、“資產(chǎn)減值損失”和“公允價值變動損益”不但同為線上項目，而且都是利潤表項目“營業(yè)利潤”的組成部分。同一年，證監(jiān)會列舉了15 項非經(jīng)常性損益，其中，計提“資產(chǎn)減值”所帶來的非經(jīng)常性損益按2007年調(diào)整后的利潤表列報方式列示于“資產(chǎn)減值損失”之中，②而其他的非經(jīng)常性損益主要分布于線下項目。2008 年證監(jiān)會將非經(jīng)常性損益的內(nèi)容進一步擴展為21 項，其中5 項與金融資產(chǎn)有關(guān)的非經(jīng)常性損益按會計準(zhǔn)則須列報在“公允價值變動損益”或“投資收益”項目之中。③因此，2008 年之后的非經(jīng)常性損益在利潤表中主要分布在線上的“公允價值變動損益”、“資產(chǎn)減值損失”、“投資收益”以及線下的“營業(yè)外收入”和“營業(yè)外支出”等項目中�！盃I業(yè)外收支”一直屬于線下項目，且與企業(yè)的正常經(jīng)營活動明顯無關(guān)，其非經(jīng)常性損益的性質(zhì)最容易甄別，而“公允價值變動損益”和“資產(chǎn)減值損失”也為線上項目，且是“營業(yè)利潤”的組成部分，由于是單獨列示，報表使用者也較容易辨別其非經(jīng)常性損益的性質(zhì)。然而，“投資收益”不但包括了上述幾項非經(jīng)常性損益，還包括正常投資活動中形成的“經(jīng)常性”損益，如由成本法核算的長期股權(quán)投資所取得的股利分紅，由權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資所形成的投資收益等。也就是說，由于“投資收益”屬于線上項目，且其內(nèi)容具有混合性，報表使用者容易被其誤導(dǎo)，難以形成對企業(yè)盈余質(zhì)量的正確評價，這顯然為上市公司利用“投資收益”中的非經(jīng)常性損益進行盈余管理提供了隱蔽空間。證監(jiān)會于2010 年列舉了10 項披露明細，對投資收益內(nèi)容的披露進行了規(guī)范，要求上市公司自2009 年開始執(zhí)行。但由于該披露規(guī)范是關(guān)于利潤表之外的規(guī)范，且上市公司在披露“投資收益”時未必嚴格遵循披露的要求，因此，“投資收益”中的非經(jīng)常性損益依然具有隱蔽性，相對于“營業(yè)外收支”、“資產(chǎn)減值損失”、“公允價值變動損益”中的非經(jīng)常性損益部分，其甄別難度較高。那么，上市公司是否會巧妙地利用這一隱蔽空間進行盈余管理?在最隱蔽的“投資收益”中的非經(jīng)常性損益與最透明的“營業(yè)外收支”中的非經(jīng)常性損益之間，企業(yè)會靈活地選擇盈余管理方式嗎?

　　國外學(xué)者很早就注意到上市公司利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理的行為，如楊志強(2013)發(fā)現(xiàn)了上市公司利用非經(jīng)常性項目進行盈余平滑的證據(jù)[7]。之后，非經(jīng)常性損益中的盈余管理成為中外學(xué)者的重要研究領(lǐng)域。Beattie 等(1994)、Kinney 等(1997)、McVay(2006)、Fan(2010)的研究均表明，上市公司存在人為調(diào)節(jié)“非經(jīng)常性損益”從而對“扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”進行平滑的行為，目的是向資本市場傳遞穩(wěn)健的盈余信息[8]。2000 年之后，我國學(xué)者開始關(guān)注上市公司利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理的行為。Haw In-Mu 等(2005)發(fā)現(xiàn)，上市公司管理者使用線下項目進行向上的盈余管理，以達到再融資的要求。徐磊等(2006)發(fā)現(xiàn)，微利公司存在利用非經(jīng)常性損益調(diào)高收益以避免虧損的情況，虧損公司則在虧損年度出現(xiàn)非經(jīng)常性損益顯著為負的情況，以便在來年順利實現(xiàn)盈利，即存在利用非經(jīng)常性損益進行向下盈余管理的行為。魏濤等(2007)發(fā)現(xiàn)，無論是虧損公司還是盈利公司的盈余管理，均相當(dāng)倚重非經(jīng)常性損益，虧損公司主要是為了實現(xiàn)扭虧和避免虧損，盈利公司則是為了平滑利潤和避免利潤下降。蔣大富等(2012)發(fā)現(xiàn)，ST 公司要比一般的上市公司具有更強的盈余管理動機，上市公司在會計準(zhǔn)則變更前的盈利狀況和風(fēng)險警示顯著影響了會計準(zhǔn)則變更年度的盈余管理方向和大小，連續(xù)虧損的上市公司和有風(fēng)險警示的上市公司利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理的動機明顯。

　　學(xué)者們除了從整體上考察管理者利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理的行為，還考察了企業(yè)利用個別非經(jīng)常性損益進行盈余管理的行為。Chen 和Yuan(2004)考察了再融資動機下上市公司的盈余管理行為，發(fā)現(xiàn)它們普遍使用營業(yè)外收入進行盈余管理。譚燕(2008)發(fā)現(xiàn)，在規(guī)避和迎合管制的動機下，上市公司偏好采用流動資產(chǎn)項目，并利用資產(chǎn)減值的其他轉(zhuǎn)回“合規(guī)地”進行盈余管理。謝德仁(2011)發(fā)現(xiàn)，上市公司利用債務(wù)重組進行盈余管理受資本市場監(jiān)管規(guī)則的影響較大。吳戰(zhàn)篪等(2009)發(fā)現(xiàn)，我國證券市場能夠區(qū)分營業(yè)利潤與證券投資收益，上市公司通過選擇出售時機對已實現(xiàn)的證券投資收益進行管理。王玨(2012)發(fā)現(xiàn)，如果主營業(yè)務(wù)業(yè)績下滑、成長性不足，虧損的上市公司更傾向于通過持有較多的金融資產(chǎn)并有選擇性地出售來實現(xiàn)扭虧，業(yè)績下滑的上市公司更傾向于通過有選擇性地出售金融資產(chǎn)獲取投資收益來平滑利潤。周東華等(2014)發(fā)現(xiàn)，上市公司在虧損年度會處置可供出售的金融資產(chǎn)以實現(xiàn)扭虧。

　　由以上分析可知，企業(yè)利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理的主要動機是扭虧和平滑利潤。由于制度背景不同，國外主要關(guān)注利潤平滑動機，而國內(nèi)主要關(guān)注扭虧動機，僅個別文獻關(guān)注了利潤平滑動機。在利潤平滑動機下，國外關(guān)注上市公司利用非經(jīng)常性項目對“盈余結(jié)構(gòu)”進行管理，從而向市場傳遞好的盈余結(jié)構(gòu)信息;國內(nèi)則關(guān)注上市公司對不同期間“凈盈余”的管理，從而向市場傳遞持續(xù)穩(wěn)定的盈余信息。那么，我國上市公司是否存在對“盈余結(jié)構(gòu)”的管理行為呢?具體來說，上市公司在扭虧動機下是否更偏好利用隱蔽空間中的非經(jīng)常性損益進行盈余管理，以便在達到扭虧目標(biāo)的同時向市場傳遞好的盈余結(jié)構(gòu)信息?在利潤平滑和避免利潤下降的動機下，上市公司是否會巧妙地利用隱蔽空間中的非經(jīng)常性損益和其他非經(jīng)常性損益進行不同方向的盈余管理，以便向資本市場突出“營業(yè)利潤”的主體性?近年來，吳戰(zhàn)篪等(2009)、王玨(2012)、周東華等(2014)發(fā)現(xiàn)了上市公司利用處置金融資產(chǎn)以獲取投資收益的方式進行盈余管理的證據(jù)，但這些證據(jù)缺乏系統(tǒng)性，無法證明上市公司已經(jīng)發(fā)現(xiàn)并充分利用隱蔽空間中的非經(jīng)常性損益進行了盈余管理。前人的研究為本文提供了基礎(chǔ)，而制度背景的變化則為本文提供了新的研究機會。

　　我國上市公司利潤表的列報方式在2007 年發(fā)生了重大變化，“投資收益”成為線上項目，系“營業(yè)利潤”項目的組成部分。2008 年非經(jīng)常性損益的內(nèi)容被擴展至21 項，其中5 項與“投資收益”有關(guān)。這就在利潤表的列報中為非經(jīng)常性損益構(gòu)筑了隱蔽空間，即“投資收益”項目。本文利用2009~2013 年滬深A(yù) 股的樣本公司進行了分析，發(fā)現(xiàn)我國上市公司靈活地利用了這一隱蔽空間進行盈余管理，不但有對“凈盈余”進行管理的盈余管理行為，還有對“盈余結(jié)構(gòu)”進行管理的盈余管理行為，這一發(fā)現(xiàn)與Beattie等(1994)、Kinney 等(1997)、McVay(2006)、Fan(2010)的結(jié)論基本一致。具體來看，有扭虧動機的上市公司利用各種非經(jīng)常性損益進行了盈余管理;有利潤平滑與避免利潤下降動機的上市公司利用“投資收益”中的非經(jīng)常性損益進行了向上的盈余管理，利用“營業(yè)外收支”中的非經(jīng)常性損益進行了向下的盈余管理，從而向資本市場傳遞了更好的突出“營業(yè)利潤”主體性的盈余結(jié)構(gòu)信息;有扭虧動機的上市公司利用“投資收益”中的模糊披露部分進行了盈余管理，當(dāng)上市公司有扭虧動機且持有金融資產(chǎn)規(guī)模越大時，其利用非經(jīng)常性損益進行盈余管理的隱性化程度就越高。

　　由以上結(jié)論我們可以得到如下啟示：(1)市場監(jiān)管部門與準(zhǔn)則制定機構(gòu)應(yīng)在非經(jīng)常性損益內(nèi)容的界定、披露和列報等方面加強合作，壓縮甚至消除非經(jīng)常性損益在利潤表中的隱蔽空間，如可以在利潤表中將“投資收益”的非經(jīng)常性損益放在“投資收益”下方單獨列報，同時加強對“投資收益”明細披露的監(jiān)管和審計;(2)財務(wù)報告的使用者應(yīng)該關(guān)注上市公司的盈余結(jié)構(gòu)信息，特別是要關(guān)注異�！巴顿Y收益”中的具體組成部分，以便客觀、準(zhǔn)確地評價上市公司的盈余質(zhì)量。

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