公開上市：中資保險公司的改革之路

　　企業(yè)的資本金反映了企業(yè)所有者的權(quán)益。以投資主體為標準可將資本金劃為國家資本金、法人資本金、個人資本金和外商資本金4種。資本金制度的改革集中反映了企業(yè)改革的方向，直接或間接影響著企業(yè)的競爭力和活力，進而影響著企業(yè)的經(jīng)濟效益。我國《保險法》第98條和第99條規(guī)定，保險企業(yè)對每一危險單位的自留額不得超過其實有資本金和公積金之和的10％，財險公司當(dāng)年自留保費不得超過實有資本金與公積金之和的4倍。由此可見，資本金規(guī)模的大小一方面制約著保險企業(yè)的承保能力，進而決定著企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和開創(chuàng)新業(yè)務(wù)的速度；另一方面，資本金的充足性決定著企業(yè)的償付能力，即當(dāng)企業(yè)由于所承保標的物遭受損失或投資嚴重失誤以及發(fā)生其他不可測事故時，一旦所提取的責(zé)任準備金無法應(yīng)付支付的情況下，資本金的充足性可以使企業(yè)的信用得以保證。中國加入WTO后，中資保險企業(yè)一方面相對于資金實力雄厚的外資保險公司在資本金實力上不具有可比性；另一方面由于近年來業(yè)務(wù)持續(xù)擴張，而相應(yīng)的資本金又未能及時補充到位(據(jù)統(tǒng)計，我國保險業(yè)承保的風(fēng)險金額已高達15萬億元，而保險公司資本金總額之和不過百億元左右)，償付能力受到質(zhì)疑。尤其是貨幣當(dāng)局為應(yīng)付經(jīng)濟滑坡連續(xù)7次下調(diào)存貸款利率后，壽險公司經(jīng)營風(fēng)險進—步擴大。中資保險企業(yè)的資本金狀況令人堪憂。因此，從內(nèi)外兩方面講，盡快補充中資保險企業(yè)的資本金就成為當(dāng)務(wù)之急。由于資本金性質(zhì)的特殊性，所以以補充資本金為內(nèi)容和切入點的保險企業(yè)改革就成為討論的重點。

　　二、解決問題的途徑選擇

　　據(jù)測算，中國保險企業(yè)未來5年的資本金缺口至少130億元。一般認為轉(zhuǎn)軌過程中的國家籌措資本金的渠道主要有4種：

　　1．通過國家財政撥款或稅收減免補充資本金。這種擴充資本金的渠道在我國不可行，因為：(1)為抑制通貨緊縮，國家推行積極的財政政策，財政資金主要用于降低失業(yè)率、擴大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、刺激經(jīng)濟增長等方面，理論上沒有投資于保險企業(yè)的需要，財政赤字連續(xù)上升，實踐上．通過財政撥款的愿望難以實現(xiàn)。(2)財政撥款不利于保險企業(yè)法人實體日標的實現(xiàn)，與市場經(jīng)濟的目標相違背，而且為行政干預(yù)提供了依據(jù)。(3)入世后，保險市場各主體享受國民待遇原則使稅收減免成為不可能。

　　2．通過吸收原有股東或非股東單位參股。我國股份制保險企業(yè)的原有股東大都具有良好的經(jīng)濟效益，而且股東的數(shù)量也較多，通過向原有股東增資擴股補充資本金將成為可能。另外，改革開放以來，我國民營企業(yè)異軍突起，有不少企業(yè)已成為國際知名的大企業(yè)，理論上這些民營企業(yè)和保險企業(yè)都有多元化發(fā)展的需求，在政策限制上可放寬條件允許他們之間的合作，以達到擴充資本金和實現(xiàn)多元化經(jīng)營的目的。

　　3．外資參股。吸引外資參股等于以產(chǎn)權(quán)為紐帶，把外資保險公司與中資保險公司的命運連在一起，在平等、互利的原則基礎(chǔ)上加強合作，共同開發(fā)中國巨大的保險市場，實現(xiàn)雙贏。對中方來說，在分享國際資本、解決償付能力不足問題的同時，還會促進外資保險公司的產(chǎn)品、技術(shù)、管理經(jīng)驗、管理人才向中資保險公司轉(zhuǎn)移。

　　4．發(fā)行股票公開上市。以市場經(jīng)濟為運行基礎(chǔ)的保險企業(yè)的最終途徑是發(fā)行股票公開上市。這是企業(yè)擴大資本金規(guī)模最直接、最有效的選擇途徑。隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，通過吸收原有股東、非原有股東、外資股東擴充資本金等方面，最終將通過在資本市場公開發(fā)行股票來完成保險企業(yè)的改革。

　　作為一種理想且現(xiàn)實的選擇途徑，公開發(fā)行股票具有以下優(yōu)勢：

　　一是提高中資保險企業(yè)資本金充足率、改善資本結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善。公開發(fā)行股票可分為境內(nèi)上市、境外上市、境內(nèi)外同時上市三種。不論采取何種方式，都可大大提高中資保險公司的資本充足串。此外，通過境內(nèi)外股票上市，可改變資本結(jié)構(gòu)，這體現(xiàn)著一種重大的制度安排。這種制度安排適應(yīng)了社會經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求，發(fā)揮著重要信息傳送功能和激勵約束功能。公司上市后，其運作不僅要嚴格遵守《公司法》的規(guī)定，同時要遵守上市條件，收購合并條件，定期向投資者進行會計信息披露，投資者通過“用腳投票”和“用手投票”方式表達自己的意愿，激勵和約束經(jīng)營者。股東大會、董事會、

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