上市公司獨立董事的選擇-股東的視角

選聘制度是獨立董事制度的基礎(chǔ)，選好獨立董事是這個制度賴以發(fā)揮作用的前提。關(guān)于上市公司獨立董事的選擇問題，國內(nèi)學(xué)者已有不少探討。有些學(xué)者建議由證監(jiān)會直接向上市公司委派獨立董事。劉紀(jì)鵬(2002)強調(diào)獨立董事職業(yè)化的重要性及建立獨立董事公會并由其向上市公司選派獨立董事的必要性。毫無疑問，獨立董事的職業(yè)化和市場化是獨立董事制度的必然趨勢，而在我國目前董事市場化程度不高的現(xiàn)實環(huán)境下，任何形式（官方或非官方）的委派或選派都可能難以讓股東們滿意，直接委派還帶有明顯計劃經(jīng)濟(jì)的思維痕跡。既然獨立董事主要是用來保護(hù)全體股東尤其是中小股東權(quán)益的，獨立董事最終還是應(yīng)該由股東來選擇。本文正是把股東的選擇權(quán)作為分析問題的出發(fā)點，探討股東在選擇獨立董事時所應(yīng)考慮的主要因素，至于股東采用何種具體方式來選聘獨立董事則不是本文所要關(guān)注的。

　　　　二、獨立董事選擇的困難和慎選獨立董事的特殊重要性

　　所謂獨立董事的選擇，實際上就是上市公司股東發(fā)現(xiàn)和選拔能擔(dān)任其角色并履行其職責(zé)的獨立董事的過程，從嚴(yán)格法律意義上講，獨立董事與股東之間是委托代理關(guān)系：獨立董事是企業(yè)的經(jīng)營者而不是所有者，他們是職業(yè)企業(yè)家的一個組成部分（鐘朋榮，2002）。這樣，我們就可以運用現(xiàn)代企業(yè)家理論的思路來分析獨立董事的選擇問題。

　　從現(xiàn)代企業(yè)家理論看來，所有者要選擇到理想的經(jīng)營者（企業(yè)家）是非常困難的。同理，要選擇到優(yōu)質(zhì)的獨立董事也不是一件容易的事情。優(yōu)質(zhì)獨立董事選擇的困難主要在于兩個方面。一是信息不對稱。獨立董事?lián)碛泄蓶|們所不知道的且難以驗證的“私人信息”，這樣選擇者（股東）與被選擇者（愿意獨立董事（注：愿意獨立董事(would-be  independent  directors)指有意、有志成為獨立董事的人士：相對于股東而言，他們是被選擇者。））之間存在信息不對稱，目前董事市場的不健全（或不存在）更增加了獲取愿意獨立董事的信息的難度，由此導(dǎo)致所謂的逆選擇——讓劣質(zhì)的(Inferior)人當(dāng)上了獨立董事。二是選擇者的選擇激勵問題（李垣，劉益，宋宇，2002），即選擇者是否有足夠的動力和積極性去進(jìn)行有效率的選擇。在以兩權(quán)分離為主要特征的現(xiàn)代公司中，分散的中小股東對參與公司經(jīng)營管理形成“理性冷漠(Ration  Apathy)”，不大可能對諸如選擇獨立董事之類的事務(wù)表現(xiàn)出很高的熱情，普遍存在較嚴(yán)重的“搭便車”(Free-Riding)心理。

　　然而，對上市公司而言，慎選獨立董事又有著特殊的重要性，因為錯選獨立董事可能引發(fā)更為嚴(yán)重的代理問題。一方面，獨立董事進(jìn)入董事會后，他與股東之間信息不對稱問題依然存在，因而也存在道德風(fēng)險，而且這種道德風(fēng)險有可能比經(jīng)理的道德風(fēng)險更嚴(yán)重。我們之所以說“更嚴(yán)重”，是因為經(jīng)理不可能長期做擺設(shè)，接管、產(chǎn)品市場競爭、績效測度、爭奪代理權(quán)、“用腳投票”、“用手投票”等都可能讓劣質(zhì)經(jīng)理很快下課，而錯選的獨立董事則可能因無功也無過而長期在公司里充當(dāng)“和事佬”。通常地，由于獨立董事的“超然”地位，在公司“風(fēng)平浪靜”時期，股東們是不大可能測度到獨立董事的努力程度與績效的，這樣他的“偷懶”行為就更難被股東所察覺。另一類信息不對稱存在于獨立董事與管理層（經(jīng)營者）之間，這種信息不對稱所引致的管理層的兩類行為會影響到獨立董事的判

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