進一步推進證券市場的開放與發(fā)展

　　目前市場中金融產(chǎn)品單一是首要的問題，這一方面導(dǎo)致資本市場供給相對不足，供給結(jié)構(gòu)不合理，另一方面使投資者無法建立風險對沖機制，風險控制能力受到削弱，抑制了有效需求。在當前，那些既借鑒了國際經(jīng)驗又充分考慮中國國情的金融產(chǎn)品應(yīng)成為中國資本市場創(chuàng)新的重點。

　　2、機構(gòu)投資者的發(fā)展

　　機構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)將面臨著重要轉(zhuǎn)變。目前我國的機構(gòu)投資者主要由投資基金、證券公司、信托投資公司以及財務(wù)公司等組成，類似于成熟資本市場的保險基金、共同基金還很少，一些所謂的“私募基金”也沒有機會在陽光下出現(xiàn)。隨著QFII制度實行，外國機構(gòu)投資者也開始進入，對這些新出現(xiàn)的機構(gòu)形態(tài)，在證券法的修訂中都應(yīng)盡量得到體現(xiàn)。

　　3、市場準入制度

　　市場的準入規(guī)則有待完善。準入規(guī)則需要不斷完善，如何從通道過渡到保薦人制是首要的問題。隨著WTO的承諾的實現(xiàn)，進一步將是面對國外中介機構(gòu)進入這個市場的問題。證券法既有必要從法律層面保障一個公平的環(huán)境，也有必要考慮對國內(nèi)金融的保護問題。

　　4、市場交易制度

　　交易制度問題的首要問題是否需要引進做市商。引進做市商將顯著提高成交的及時性和價格的穩(wěn)定性，尤其是做市商制度在處理大額買賣指令方面的及時性，是指令驅(qū)動制度所不可比的。做市商制度已經(jīng)有必要提到法律的層面來進行討論了，目前已經(jīng)具備了很好的條件和時機。

　　5、證券市場的風險管理

　　通常監(jiān)管部門對市場風險程度的判斷與盈利機構(gòu)的判斷是不一致的，這也是過去常常導(dǎo)致市場異常波動的來源之一。所以我們希望，通過這次證券法的修訂，能夠建立一個良好的互動機制，使得監(jiān)管部門和盈利機構(gòu)之間能夠更為及時地進行溝通，既能夠使市場的交易足夠活躍，又能夠及時地控制風險。

　　6、混業(yè)經(jīng)營的競爭力問題

　　混業(yè)經(jīng)營將直接影響證券公司的競爭力。無論現(xiàn)在的情形如何，隨著中國證券市場的不斷發(fā)展，對于證券公司以及參與到證券市場中其他金融機構(gòu)而言，決定其競爭力的是四個要素：資本實力、金融產(chǎn)品、銷售渠道和客戶�；�于這四個要素，在共同分享客戶信息和銷售渠道的基礎(chǔ)上，金融產(chǎn)品的交叉銷售將成為競爭的利器，而強大的資產(chǎn)負債表能夠支持金融機構(gòu)開拓更多的金融產(chǎn)品。理由很簡單，因為客戶需要全方位的金融服務(wù)。

　　作為監(jiān)管部門基本監(jiān)管依據(jù)的證券法，在此次的修訂中，對于混業(yè)經(jīng)營的問題可能需要一些具有前瞻性的考慮，為以后可能出現(xiàn)的混業(yè)經(jīng)營做出法律上的安排。

　　在應(yīng)對各種問題時，我們不得不自覺地借鑒中國經(jīng)濟改革的歷史經(jīng)驗。其中有三個原則必須提出來：首先是市場化的原則，這是最為基本的。法律是一個相對穩(wěn)定的體系，所以這一快一慢之間，為了鼓勵市場的發(fā)育，法律必須給市場以空間。市場能夠自身調(diào)節(jié)的事就不用在法條中過細地給予限制，有所為有所不為。

　　其次的原則是要綜合配套，相互協(xié)調(diào)發(fā)展。證券市場的發(fā)展需要各個方面積極因素的支持，與其他形態(tài)的資本市場、與國有企業(yè)改革、與法制環(huán)境等各個層面都有一個相互協(xié)調(diào)的關(guān)系。局部市場的發(fā)展要能夠支持經(jīng)濟全局的發(fā)展，不能脫離于整個經(jīng)濟發(fā)展之外。

　　再者就是要漸進，分階段分步驟地推動問題的解決和體制的完善。我們希望有一個解決問題的時間表，使市場中所有參與主體能夠樹立對未來的合理預(yù)期，證券法也是這個預(yù)期藍圖的一部分。

　　最后我想說明的是，由于證券市場面臨著對外開放和國際金融機構(gòu)的進入，真正面臨的挑戰(zhàn)是，能不能建立一個機制，培養(yǎng)一批市場的主體，使他們有可能按證券市場的運作規(guī)則向著不斷完善的方向演進。國際化就其內(nèi)容本身而言并不是非常困難的事，困難在于如何使規(guī)則和監(jiān)管適合監(jiān)管對象和市場主體的發(fā)育狀況，而且使規(guī)則的更新與對象的成長形成良好的互動。要給市場參與主體足夠的學(xué)習(xí)時間，具體來說，就是讓投資人、金融中介機構(gòu)以及企業(yè)都有機會和時間來不斷提高自己，適應(yīng)新的規(guī)則。

　　國務(wù)院

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