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我國(guó)債券評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展初探
1998年9月，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，我國(guó)首家中外合資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)———中國(guó)誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司在北京成立。同時(shí)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示在今后的金融監(jiān)管工作中，將逐步利用證券評(píng)級(jí)。該公司的成立和央行有關(guān)負(fù)責(zé)人的發(fā)言無(wú)疑是給中國(guó)的信用評(píng)級(jí)業(yè)特別是債券評(píng)級(jí)工作注入了一針興奮劑，對(duì)于不景氣的中國(guó)債券評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展將起一個(gè)良好的推動(dòng)作用。
一、在我國(guó)開(kāi)展債券信用評(píng)級(jí)的必要性
1 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。債券評(píng)級(jí)源于本世紀(jì)初的美國(guó)，經(jīng)過(guò)一個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，在美國(guó)已形成了一套完整的制度，并在保持金融制度的穩(wěn)定中成為不可缺少的環(huán)節(jié)。在美國(guó)，債券評(píng)級(jí)是由民間自發(fā)而形成的，但它最終成為一項(xiàng)制度卻是由于以下幾個(gè)方面：（1）30年代的大危機(jī)證明了評(píng)級(jí)活動(dòng)基本上反映了債券的償還能力，這一事實(shí)增加了投資者對(duì)債券評(píng)級(jí)的信賴(lài)。（2）危機(jī)過(guò)后，美國(guó)當(dāng)局公布了證券法，對(duì)有價(jià)證券的發(fā)行和銷(xiāo)售實(shí)行了法律限制，禁止證券承購(gòu)業(yè)者對(duì)有價(jià)證券進(jìn)行評(píng)價(jià)，從此證券評(píng)估就轉(zhuǎn)而由作為第三者的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)承擔(dān)。（3）政府部門(mén)對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的廣泛利用。例如，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）規(guī)定，有價(jià)證券發(fā)行計(jì)劃書(shū)中記載的評(píng)級(jí)情況必須是SEC確認(rèn)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所作的評(píng)級(jí)。
因此，從整個(gè)歷史的發(fā)展來(lái)看，債券評(píng)級(jí)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在大量的信用形式，或者說(shuō)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)是信用經(jīng)濟(jì)。信用的基本特征是償還性，它的運(yùn)動(dòng)過(guò)程是借債和還債的統(tǒng)一。如果受信人的償還能力出了問(wèn)題，就會(huì)影響到信用關(guān)系，如果整個(gè)社會(huì)的信用惡化，就會(huì)阻礙市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。正因?yàn)槿绱�，債券評(píng)級(jí)對(duì)債券償還履約可能性進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，可以推動(dòng)信用關(guān)系的良好發(fā)展。
2 發(fā)展債券市場(chǎng)的需要。中國(guó)的債券市場(chǎng)起步比股票市場(chǎng)要早，但是由于種種原因，債券市場(chǎng)的發(fā)展嚴(yán)重滯后。1997年滬深兩市總市值達(dá)17529億元，占我國(guó)GDP的20%①左右。而1996年，企業(yè)債券的累積額僅為2063億元，只占同期GDP的3%.由于政策上的原因，我國(guó)目前是“重股市，輕債市”，而在西方國(guó)家恰恰相反，它們的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐漸向債券市場(chǎng)傾斜。作為證券市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，中國(guó)的債券市場(chǎng)亟待發(fā)展，而其前提就是需要一些權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)債券作出評(píng)級(jí)，以推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展。對(duì)于投資者來(lái)講，債券評(píng)級(jí)可幫助他們選擇投資對(duì)象，以降低信息成本；對(duì)于企業(yè)來(lái)講，債券評(píng)級(jí)可提高其知名度，同時(shí)根據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬成正比”的原理，以確定其資金成本。
二、我國(guó)債券評(píng)級(jí)現(xiàn)存的問(wèn)題
1 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的設(shè)置不合理。機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性得不到體現(xiàn)。我國(guó)的證券評(píng)級(jí)業(yè)產(chǎn)生于80年代后期，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已有40多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，在這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中，其中一部分是由地方省市人民銀行組建的，一部分是由專(zhuān)業(yè)銀行組建的，一部分是獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如遠(yuǎn)東資信評(píng)估公司，中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司等）。除獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之外，大部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在人員、資金、業(yè)務(wù)方面沒(méi)有與掛靠單位徹底分離。尤其是人民銀行系統(tǒng)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，由于人行同時(shí)主管債券的發(fā)行（企業(yè)發(fā)行債券必須取得人民銀行同意其發(fā)行債券的批文），這就使得證券評(píng)級(jí)的“客觀、公正”原則難以真正實(shí)現(xiàn)。（2）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量與債券市場(chǎng)的規(guī)模不相適應(yīng)。我國(guó)的債券市場(chǎng)規(guī)模還相當(dāng)狹小，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已達(dá)到40多家，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，加拿大的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只有兩家（CBRS①公司和DBRS②公司）。日本在1994年只有5家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，即使在債券市場(chǎng)相當(dāng)發(fā)達(dá)的美國(guó)也僅有5家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被正式公認(rèn)。如前所述，債券評(píng)級(jí)可起到降低信息成本的作用，但當(dāng)眾多的信息鋪天蓋地而來(lái)時(shí)，投資者很難作出選擇。
2 評(píng)級(jí)程序行政色彩濃厚。債券評(píng)估的目的在于為投資者提供有關(guān)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)情報(bào)，從這個(gè)意義上來(lái)講，它是為投資者服務(wù)
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