從公司債券的產權特征解析企業(yè)債券的理論基礎

　　內容摘要：本文從中國公司債券和企業(yè)債券法律法規(guī)定義及區(qū)別與聯(lián)系入手，通過分析公司債券的起源，闡述一般意義上的公司債券產權特征，包括所有權與經營權分離、有限責任制度以及產權明晰，結合中國國有企業(yè)的法律法規(guī)制度，對作為中國企業(yè)債券的發(fā)行主體-國有獨資企業(yè)的產權特征進行了分析，以此作為前提闡述了中國企業(yè)債券的存在與發(fā)展的理論基礎。

　　關鍵詞：公司債券、企業(yè)債券、產權、公司法

　　近年來，在中國證券市場上有兩個重要的概念正在被人們所關注-企業(yè)債券和公司債券，了解中國證券法律法規(guī)的人都知道，企業(yè)債券和公司債券從法律地位上上看，分屬于兩個法律法規(guī)規(guī)范，屬于兩個不同的債券品種：企業(yè)債券是由1993年8月國務院頒布實施的《企業(yè)債券管理條例》予以規(guī)范，而公司債券是按照1994年7月1日開始實施的《公司法》進行運作。但問題是，目前經濟理論界在研究公司債券時都基本談論公司債券，并且稱企業(yè)債券不規(guī)范，屬于盡快擯棄的概念。并且這些學者在論證他們的觀點時，一個論據經常被引用，即在國際資本市場上以及全球理論界的學術著作中均沒有企業(yè)債券這個概念，大家習慣使用的名稱是公司債券。這是一個很重要的問題，因為它不僅僅是經濟理論上的問題，而且在牽涉到一些法律上的問題，同時也對中國證券市場的進一步發(fā)展有著重要的影響。筆者擬從中國公司債券和企業(yè)債券的法律定義入手，對公司債券和企業(yè)債券概念與法律地位進行分析比較，從經濟學理論上分析規(guī)范意義上的公司債券的產權特征，從企業(yè)債券的法律基礎進一步探討中國企業(yè)債券存在與發(fā)展的理論基礎。

　　一、 中國公司債券與企業(yè)債券的區(qū)別聯(lián)系

　　在中國現行法律法規(guī)中，1994年7月開始實施的《公司法》和1993年8月頒布實施的《企業(yè)債券管理條例》分別給“公司債券”和“企業(yè)債券”進行了概念性的定義：《中華人民共和國公司法》第160條對公司債券的定義是：“本法所稱公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券”；《企業(yè)債券管理條例》第5條是這樣定義企業(yè)債券的：“本條例所稱企業(yè)債券，是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內還本付息的有價證券”。很容易看出，除了發(fā)債主體的法律地位有企業(yè)和公司之分外，公司債券和企業(yè)債券本身的理論特征應該是一樣的。同時，《公司法》和《企業(yè)債券管理條例》還對公司債券和企業(yè)債券的發(fā)債主體的法律地位還作了進一步限定：《公司法》第159條規(guī)定：“股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，為籌集生產經營資金，可以依照本法發(fā)行公司債券”；《企業(yè)債券管理條例》第2條規(guī)定，“本條例適用于中華人民共和國境內具有法人資格的企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在境內發(fā)行的債券……除前款規(guī)定的企業(yè)外，任何單位和個人不得發(fā)行企業(yè)債券”。同樣容易看出，中國的企業(yè)債券概念比公司債券概念的外延要大得多，企業(yè)債券涵蓋公司債券，公司債券只是企業(yè)債券的一個特定形式，這和企業(yè)與公司的區(qū)別是一樣的道理。再從企業(yè)債券與公司債券的發(fā)行條件來分析，《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定的企業(yè)債券發(fā)行的基本條件有五條：（1）企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求；（2）企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定；（3）具有償債能力；（4）企業(yè)經濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利；（5）所籌資金用途符合國家產業(yè)政策。顯然，《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定的條件很一般�！豆�司法》規(guī)定的公司債券發(fā)行的基本條件有六條：（1）股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6000萬元；（2）累計債券余額總額不超過凈資產額的40%；（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產業(yè)政策；（5）債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。（6）國務院規(guī)定的其他條件。對比企業(yè)債券與公司債券的發(fā)行條件，發(fā)行公司債券的基本條件是在發(fā)行企業(yè)債券的基本條件基礎上，為體現公司債券的特點提出的進一步要求。如，從資產規(guī)模（包括凈資產余額）方面，公司債券的規(guī)定比企業(yè)債券規(guī)定更具體；從盈利情況要求看，公司債券比企業(yè)債券提出了更進一步的要求；從籌集資金用途看，兩者基本上一樣；從利率控制看，公司債券是遵照《企業(yè)債券管理條例》第

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