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上市公司預(yù)測性信息披露制度研究
引言上市公司信息披露制度是現(xiàn)代證券監(jiān)管制度的核心內(nèi)容與基石。在我國證券市場中，立法疏漏和監(jiān)管不力使得上市公司預(yù)測性信息披露實質(zhì)上已經(jīng)構(gòu)成了信息披露的主要違規(guī)行為類型之一。上市公司ST廈新2001年度業(yè)績預(yù)告變臉事件曾經(jīng)引起證券市場的廣泛關(guān)注和討論。
2002年1月22日廈新電子刊登公告稱，由于2001年度公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、尋求新的利潤增長點方面獲得了成功，經(jīng)營業(yè)績有較大幅度提高，經(jīng)公司財務(wù)部門初步測算，2001年度基本可以實現(xiàn)扭虧為盈。2002年4月5日，該公司公布預(yù)虧公告稱，公司2001年度仍將虧損。2002年4月10日，該公司發(fā)布關(guān)于預(yù)盈后又預(yù)虧的補充說明公告，將預(yù)盈后又預(yù)虧的原因歸結(jié)為公司在初步測算時過于樂觀，以及與會計師事務(wù)所在會計政策應(yīng)用上、對有關(guān)費用及其他收入等方面的確認標準上存在差異。2002年4月19日，公司公布年報，虧損金額為7825萬元、每股虧損0.218元。由于2000年該公司已虧損1.74億元，其股票被特別處理。[1]值得注意的是，廈新電子是一只老莊股，1998年7月曾因10送5轉(zhuǎn)增2題材被炒至41.71元。2002年1月22日該公司發(fā)布預(yù)盈公告前一交易日的收盤價為7.22元，而發(fā)布預(yù)虧公告前一日的收盤價為10.23元，漲幅超過40％。預(yù)虧公告一出，市場嘩然，股價也一度跌破上升通道。
2002年5月24日，上海證券交易所發(fā)布公告，對包括廈新電子在內(nèi)的5家上市公司及其董事進行公開譴責。上交所的公告稱，上述公司或延遲發(fā)布重大信息，或信息發(fā)布不夠真實和完整，這些公司的披露行為嚴重違反了《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，因此予以公開譴責。[2]市場上有投資者呼吁“怎一個‘歉’字了得”，“誰能為投資者買單”？[3]而公司本身卻強調(diào)事出有因且“發(fā)布預(yù)盈公告后又宣稱預(yù)虧的并不止廈新電子一家”[4] ，投資者和上市公司各執(zhí)一詞。
類似的預(yù)測性信息披露行為是否違反了有關(guān)信息披露的規(guī)定？應(yīng)不應(yīng)當以及接受何種處罰？是否應(yīng)當對投資者因此而遭受的投資損失承擔賠償責任？目前證券監(jiān)管部門并沒有出臺明確的相關(guān)規(guī)定。最高人民法院2002年12月26日發(fā)布的《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）對人民法院審理虛假陳述證券民事賠償案件具有重要的規(guī)范作用，而且對中國證券市場穩(wěn)步健康發(fā)展將產(chǎn)生重大影響。但《規(guī)定》本身對預(yù)測性信息披露也沒有涉及�！兑�(guī)定》第十七條明確：證券市場虛假陳述，是指信息披露義務(wù)人違反證券法律規(guī)定，在證券發(fā)行或者交易過程中，對重大事件作出違背事實真相的虛假記載、誤導(dǎo)性陳述，或者在披露信息時發(fā)生重大遺漏、不正當披露信息的行為。問題在于，從本質(zhì)上說，上市公司發(fā)布的預(yù)測性信息都是不存在的事實，不同于已經(jīng)客觀發(fā)生的歷史事件，是否對所有發(fā)布預(yù)測性信息的行為都按照虛假陳述對待？預(yù)測性信息的披露也不同于一般的事實信息，上市公司以預(yù)測性信息本身具有不確定性為由而加以隨意變更，甚至因此造成投資者損失的行為，適用不適用《規(guī)定》？本文將借鑒美國預(yù)測性信息披露的相關(guān)制度，分析目前我國上市公司預(yù)測性信息披露的實踐，并提出相應(yīng)的制度改進建議。
一、預(yù)測性信息概述
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預(yù)測性信息，習慣上也稱為“軟信息”，區(qū)別于表述客觀可證實的歷史性事件的“硬信息”。一般認為預(yù)測性信息包括以下內(nèi)容：（1）對利潤、收入（或虧損）、每股盈利（或虧損）、資本成本、股利、資金結(jié)構(gòu)或其他財務(wù)事項預(yù)測的陳述；（2）公司管理層對未來經(jīng)營計劃與目標的陳述； （3）對未來經(jīng)濟表現(xiàn)的陳述，包括管理者在對財務(wù)狀態(tài)分析與討論中
[1] [2] [3] [4]
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