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美國證券業(yè)的自律監(jiān)管制度
美國目前的證券監(jiān)管體系采用的是典型的集中監(jiān)管模式，即政府依據(jù)國家法律積極參與證券市場監(jiān)管，并在證券市場監(jiān)管中占有舉足輕重的地位，起著主導(dǎo)作用的模式。但我們?nèi)钥梢园堰@一證券監(jiān)管體系劃分為三個明顯的監(jiān)管層次，即政府監(jiān)管、自律監(jiān)管和受害者司法救濟(jì)。美國證券監(jiān)管體系的第一個層次是政府監(jiān)管，政府制定頒布了一系列完整的針對證券市場管理的法律體系，具體包括：1933年通過并于1975年修訂的《證券法》；1934年通過的《證券交易法》；1940年通過的《投資公司法》、《投資顧問法》等。這一套法律體系為政府監(jiān)管提供了明確的法律依據(jù)和法定權(quán)力。政府監(jiān)管的另一個重要部分是成立“證券交易管理委員會”（即SEC），統(tǒng)一對全國的證券發(fā)行、證券交易、證券商、投資公司等實施全面監(jiān)督。SEC在證券管理上注重公開原則，對證券市場的監(jiān)管主要以法律手段為主。
證券監(jiān)管體系的第二個層次是行業(yè)自律。行業(yè)自律主體包括行業(yè)協(xié)會、證券交易所和其他團(tuán)體，通過對其會員進(jìn)行監(jiān)督、指導(dǎo)，實施自我教育（www.xfhttp.com－雪風(fēng)網(wǎng)絡(luò)xfhttp教育網(wǎng)）、自我管理，目的是為了保護(hù)市場的完整性，維持公平、高效和透明的市場秩序。自律組織的自律活動需在證券法律框架內(nèi)開展，并接受SEC的監(jiān)管。SEC既可以對自律組織頒布的規(guī)則條例進(jìn)行修訂、補(bǔ)充和廢止，也可以要求自律組織制定新的規(guī)章。
具體來看，美國證券業(yè)的自律監(jiān)管主要通過一系列自律組織來實施。這些自律組織包括以下三類：一是交易所，如紐約證券交易所（NYSE）、納斯達(dá)克（NASDAQ）等；二是行業(yè)協(xié)會，如全美證券交易商協(xié)會（NASD）、全美期貨業(yè)協(xié)會（National Futures Association）等；三是其他團(tuán)體，如注冊會計師協(xié)會等。交易所是最早出現(xiàn)的自律組織，主要通過制定上市規(guī)則、交易規(guī)則、信息披露等方面的標(biāo)準(zhǔn)，對其會員和上市公司進(jìn)行管理，并實時監(jiān)控交易活動，防止異常交易行為的發(fā)生。交易所的自律監(jiān)管，主要關(guān)注市場交易及其交易品種。行業(yè)協(xié)會則是另一類重要的自律組織。一般來說，市場主體在注冊成為該協(xié)會會員之前，不能進(jìn)入這一行業(yè)。行業(yè)協(xié)會主要通過制定行業(yè)準(zhǔn)則和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，推廣行業(yè)經(jīng)驗來實施自我管理、自我規(guī)范，并對其會員進(jìn)行監(jiān)督。此外，還有其他一些團(tuán)體參與證券市場，發(fā)揮自律監(jiān)管的作用。
證券監(jiān)管體系的第三個層次是受害者司法救濟(jì)。即利益受害者可以通過司法途徑，就市場參與者違反證券法規(guī)的行為提起賠償訴訟請求。美國較為健全的證券法律體系及各州法院利用判例對各州的反證券欺詐法律（又稱“藍(lán)天法”， Blue Sky Law）進(jìn)行擴(kuò)張性的解釋，形成了今天比較完善的反證券欺詐制度，為利益受害者的訴訟請求提供了有力的法律依據(jù)。而美國數(shù)量眾多的證券法律從業(yè)人員和完備的集團(tuán)訴訟等制度安排，也極大地減小了利益受害者的法律訴訟成本，使得受害者的訴訟請求轉(zhuǎn)變?yōu)閷`規(guī)者的現(xiàn)實威懾。
自律監(jiān)管作為美國證券業(yè)監(jiān)管體系中的中間層次，要受到兩方面的壓力。一方面，自律監(jiān)管自身要接受政府的事前監(jiān)管和事后評估。自律組織首先要接受政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和指導(dǎo)，其活動必須在法律規(guī)定的框架之內(nèi)進(jìn)行，其頒布的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)要經(jīng)過政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審查才能得以實施；其次，自律監(jiān)管的效果也要接受政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的事后評估，如果監(jiān)管不力或行為違反法律規(guī)定，將要接受政府的修正、制裁和處罰。另一方面，自律監(jiān)管還要面臨來自受害者事后的賠償訴訟，自律行為不當(dāng)導(dǎo)致的任何損失都有可能引發(fā)受害者相應(yīng)的賠償訴訟。這兩方面的壓力使得自律監(jiān)管組織必須兢兢業(yè)業(yè)，誠信
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