B股開(kāi)禁解開(kāi)三大頑結(jié)

    B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)封閉的禁令終于解除了。2月20日，證監(jiān)會(huì)正式宣布：對(duì)內(nèi)開(kāi)放B股市場(chǎng)，準(zhǔn)許持有合法外匯的境內(nèi)公民自由開(kāi)戶買賣B股。兩天后，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布投資B股的詳細(xì)規(guī)則，以2月19日為界，此前存入境內(nèi)商業(yè)銀行的存款可以買賣B股，而此后的則要等到6月1日才可入市。面對(duì)突如其來(lái)的政策，股資者們難免有喜有憂。

    A、B股由于歷史的原因被貼上外資股和內(nèi)資股兩種標(biāo)簽，分別掛牌。A股市場(chǎng)迅猛發(fā)展10年間擁有了亞洲第二大市值，而設(shè)想作為吸引外資間接進(jìn)入中國(guó)企業(yè)的B股市場(chǎng)，隨著H股走向海外以及一批公司在海外直接融資成功年年萎縮。目前B股掛牌企業(yè)僅是A股市場(chǎng)的10％，流通市值約為A股的1％，平均市盈率不到A股25％，平均股價(jià)約是A股的20％。

    理論上說(shuō)，A、B股所代表的股權(quán)及背后的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵是一致的，把它們分割開(kāi)來(lái)會(huì)產(chǎn)生諸多問(wèn)題。對(duì)內(nèi)開(kāi)放B股是市場(chǎng)建設(shè)的一個(gè)里程碑，根本上改變了投資人的結(jié)構(gòu)。A、B股合并目前因人民幣不能自由兌換的外匯管理?xiàng)l例而暫時(shí)受阻，對(duì)內(nèi)開(kāi)放B股是解決A、B股市場(chǎng)分割的第一步，盡管這種合并會(huì)引起許多說(shuō)法，但得承認(rèn)這屬于改革成本。

    目前B股的持有者主要分幾類——曾經(jīng)作為主承銷商的國(guó)泰君安、華夏、南方等券商，他們都有一些因“賣不掉”而不得不繼續(xù)持有的B股；國(guó)外投資公司對(duì)大陸企業(yè)的投資組合，例如美國(guó)鄧普頓公司持有2億多美元的中國(guó)B股股票，新加坡的DBS作為B股發(fā)行境外發(fā)行協(xié)調(diào)人也持有大量B股；那些踩著A、B股合并拍節(jié)大量買入B股的先知先覺(jué)的中資機(jī)構(gòu)；從去年開(kāi)始長(zhǎng)駐B股的一批小散戶。這四類投資人持股成本偏低，他們肯定是大贏家。B股市場(chǎng)受政策支持極可能爆發(fā)一波大行情，可惜后來(lái)者進(jìn)入的機(jī)會(huì)成本會(huì)很高，少了一次發(fā)橫財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。

    B股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)開(kāi)放的消息刺激了民間換匯量上升，外匯調(diào)劑中心需求猛增，而外匯黑市價(jià)更水漲船高。但隨著證監(jiān)會(huì)和外管局2月22號(hào)的聯(lián)合通知刊出，黑市外匯價(jià)應(yīng)聲而落。2月19日前在境內(nèi)有外匯存款的人當(dāng)然可以到B股市場(chǎng)一博，而此后的人那就很可能是買到B股之日也就是又一次套牢之時(shí)。此時(shí)凸現(xiàn)的不是B股投資價(jià)值，而是投機(jī)價(jià)值。

    目前，支撐B股市場(chǎng)的資金70％是境內(nèi)外匯，境外券商早在1999年就被排在"十大成交額"之外。中國(guó)B股市場(chǎng)去年升幅達(dá)130％，而境外投資者卻減少了40％。買賣B股的主要有香港人、外國(guó)人、內(nèi)地人之分，這幾日雖然有不少香港人過(guò)境來(lái)辦理買賣B股的開(kāi)戶手續(xù)，但從實(shí)際情況來(lái)看，未來(lái)“炒”B股的可能仍然是境內(nèi)資金。

    原因很簡(jiǎn)單，境外投資基金買賣B股多屬于投資組合型，有的已被套多年，一旦盈利會(huì)以撤退為主。他們投資中國(guó)企業(yè)的渠道比以前廣得多，且有H股、港股、美股平均市盈率作參考，未必會(huì)繼續(xù)留住B股。香港人雖熱衷炒股，但若要他接受與A股接近的價(jià)格，他情愿選擇炒匯或者美電。而內(nèi)地居民外匯存款750億美元，且70％為定期存款，大部分人沒(méi)有投資渠道。開(kāi)放B股市場(chǎng)不過(guò)是讓私下買賣B股的行為公開(kāi)化合法化。

    炒熱B股的肯定是境內(nèi)資金。這從熱錢在中國(guó)貨幣和資本市場(chǎng)的足跡中可見(jiàn)一斑。國(guó)債期貨、綠豆小麥、膠合板、A股市場(chǎng)不都被熱錢燙過(guò)嗎？B股市場(chǎng)的確有一批出色的企業(yè)，有一批資產(chǎn)重組概念股，有一批流通盤只有幾百萬(wàn)的蚊股。如果國(guó)內(nèi)熱錢滾滾而來(lái)，用炒A股的理念操作一個(gè)相對(duì)封閉的B股不是沒(méi)有可能。關(guān)鍵是在今年的監(jiān)管之年，有沒(méi)有熱錢敢進(jìn)來(lái)。

    開(kāi)放B股，對(duì)現(xiàn)階段缺乏方向感的A股市場(chǎng)無(wú)疑是雪上加霜。112家A、B股公司的股價(jià)都會(huì)逐漸靠攏將是不爭(zhēng)的事實(shí)，這種可能已經(jīng)影響目前A股的走勢(shì)。

    在相對(duì)于A股20％左右市價(jià)

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