國(guó)有股減持的四種主要思路

    這種思路也有五種具體方案：

    A，在新股份發(fā)行時(shí)換股。國(guó)泰君安證券有限公司吳曉蕾提出，應(yīng)當(dāng)以存量發(fā)行方式解決國(guó)有股的減持問題。符合一定條件的上市公司增發(fā)流通股份，公司原股東或特別機(jī)構(gòu)投資人可參與配售，其中原公股股東可按一定比例將公股通過換股來認(rèn)購(gòu)流通股份，該比例由發(fā)行價(jià)格和擬定的回購(gòu)價(jià)格折算確定，其余股東以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。上市公司換回的公股注銷。增發(fā)新股的數(shù)量、原公股股東繼續(xù)留存的非流通股數(shù)量、換股數(shù)量及變現(xiàn)數(shù)量等，在具體方案中可各有不同。特別機(jī)構(gòu)投資人可在增發(fā)實(shí)施之前，以回購(gòu)價(jià)格認(rèn)購(gòu)并持有公有股份。

    B，限價(jià)流通。林義相主張，國(guó)有股只有在企業(yè)的股票價(jià)格達(dá)到定價(jià)日價(jià)格的一倍以上時(shí)才能流通，如果在定價(jià)日企業(yè)的股票價(jià)格是12元，那么只有當(dāng)該企業(yè)的股票價(jià)格達(dá)到24元時(shí)，國(guó)有股才能進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通。這樣，在國(guó)有股可能流通之前，尚有100％的贏利空間。國(guó)有股流通這個(gè)“利空”只有在股價(jià)大幅度上漲后才有可能對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生實(shí)際的影響，而在定價(jià)日前后入市的投資者則有足夠的離市時(shí)間和贏利空間，因此，國(guó)有股流通問題在短期內(nèi)就不可能是實(shí)質(zhì)性的利空。

    C，有步驟地變現(xiàn)。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院張曙光、趙志君認(rèn)為，隨著體制改革和政策調(diào)整的加快，我國(guó)的證券市場(chǎng)開始走上規(guī)范化發(fā)展道路，向成熟階段邁進(jìn)。股市的規(guī)范和發(fā)展為國(guó)有上市公司退出競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域創(chuàng)造了條件。從短期看，有步驟地讓部分國(guó)有股變現(xiàn)不會(huì)給股市帶來大的波動(dòng)；從長(zhǎng)期看，通過國(guó)有股的變現(xiàn)，有助于國(guó)有資本逐步退出競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，以更好地承擔(dān)公共服務(wù)職能，也有利于建立產(chǎn)權(quán)明晰的現(xiàn)代企業(yè)制度，促進(jìn)企業(yè)提高效率，使股市在更高層次上健康發(fā)展。

    D，向二級(jí)市場(chǎng)股東配售。這種方案已經(jīng)在中國(guó)嘉陵和黔輪胎的國(guó)有股減持試點(diǎn)中試行過，也是目前被中國(guó)證監(jiān)會(huì)推行實(shí)施的方案。

    E，分別情況出售。湖北省十堰體改委的楊安明提出，國(guó)有股減持應(yīng)根據(jù)歷史演進(jìn)過程而采取不同方法。1、國(guó)有股滿權(quán)上市。滿權(quán)的條件是公開發(fā)行股票時(shí)公司每股凈資產(chǎn)與發(fā)行價(jià)相符，并且股東全部履行了配股權(quán)力。滿權(quán)國(guó)有股可以直接上市流通。2、綜合定價(jià)，定向配售。這種方法是針對(duì)非滿權(quán)國(guó)有股而設(shè)計(jì)的。綜合定價(jià)、定向配售的規(guī)則是以公司凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，綜合考慮每股凈資產(chǎn)與二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間的差距，以此來確定配售價(jià)，然后向二級(jí)市場(chǎng)的投資者定向配售。3、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，定向配售。對(duì)于從未進(jìn)行過配股的上市公司，這種方式就成了國(guó)有股減持的最佳選擇。

    變性思路

    這種思路也有三種具體的方案：

    A，把國(guó)有股的一部分或者大部分甚至全部都改成具有債和股雙重性質(zhì)的優(yōu)先股，讓國(guó)有股的股東只有優(yōu)先獲益權(quán)而沒有投票管理權(quán)。還可以把國(guó)有股轉(zhuǎn)變?yōu)槔鄯e優(yōu)先股，以便使國(guó)家利益能夠得到切實(shí)的保障。這種觀點(diǎn)早在多年前就有人提出，近來在討論《公司法》的修改和國(guó)有股減持問題時(shí)，這種主張又漸漸多了起來。

    B，使國(guó)有股從股

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