職工持股計(jì)劃與國有股減持

    隨著市場經(jīng)濟(jì)的深入，國有經(jīng)濟(jì)從非戰(zhàn)略性領(lǐng)域撤出已成為必要。1999年秋召開的"中共中央十五屆四中全會(huì)"上已明確提出"要適當(dāng)提高公眾流通股的比重，選擇一些信譽(yù)好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰�有控股上市公司，在不影響控股的前提下，適當(dāng)減持部分國有股。"國有股的減持不僅關(guān)系到國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移、國有資產(chǎn)的增值保值，而且和投資者的切身利益以及證券市場的穩(wěn)定發(fā)展密切相關(guān)。關(guān)于國有股減持，當(dāng)前提出的方案很多：如國有股配售、回購、拍賣、縮股流通、股轉(zhuǎn)債等等。本文則提出一種以職工持股為基礎(chǔ)的國有股減持思路，即借鑒國外職工持股計(jì)劃的某些做法，對(duì)職工內(nèi)部持股進(jìn)行重新設(shè)計(jì)，由國有股向職工股的轉(zhuǎn)移，以實(shí)現(xiàn)國有股的減持以及彌補(bǔ)社�；�金的缺口的目的。

    一、職工持股計(jì)劃的再認(rèn)識(shí)

    職工持股計(jì)劃，源于美國，即"Employee Stock Ownership Plan"（簡稱ESOP）。1956年，一家小型的加利福尼亞報(bào)紙連鎖公司——潘尼蘇拉報(bào)紙公司（Peninsula Newspaper Inc）實(shí)施了ESOP，為了使其雇員只借助于無抵押權(quán)的信貸，從其退休的雇主手中購買該公司，而不必降低他們的薪水或動(dòng)用個(gè)人積蓄。此種股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，在20年代股票市場上升階段中逐漸變得流行起來。而且《1974年雇員退休收入保障法》中也給予了ESOP官方認(rèn)可，并將其作為禁止借款購股的例外，該法將雇員養(yǎng)老金計(jì)劃分為兩種主要類型：①確定福利計(jì)劃；②確定捐獻(xiàn)計(jì)劃。確定福利計(jì)劃是根據(jù)事先確定的公式，明確參與者在退休后將收到的金額。確定捐獻(xiàn)計(jì)劃對(duì)最終的養(yǎng)老金水平不作出任何承諾，只明確捐獻(xiàn)進(jìn)入養(yǎng)老金計(jì)劃的金額。參與者退休后，按照退休時(shí)其帳戶中的金額領(lǐng)取養(yǎng)老金，確定捐獻(xiàn)計(jì)劃可以分為三種類型：股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，利潤分享計(jì)劃以及現(xiàn)金購買計(jì)劃。在股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃下，企業(yè)每年向該計(jì)劃捐贈(zèng)特定數(shù)額的普通股，如果股票是公開交易的，捐獻(xiàn)價(jià)值以當(dāng)時(shí)股票交易價(jià)格為計(jì)算基礎(chǔ)；否則，就需要進(jìn)行估價(jià)。因此，ESOP實(shí)質(zhì)上屬于確定捐獻(xiàn)、雇員福利養(yǎng)老金計(jì)劃。

    相對(duì)而言，我國企業(yè)職工持股歷史短得多，1984年7月，北京天橋百貨公司出于店面裝修，向公司定向300萬元的內(nèi)部職工股票，這應(yīng)該算是我國企業(yè)職工的持股的雛形。和ESOP相比，我國的職工股有很多不規(guī)范之處，并且更傾向于"短期化".

    ①"即時(shí)福利"與"遠(yuǎn)期福利".ESOP中，職工只能在退休時(shí)按其帳戶金額領(lǐng)取養(yǎng)老金，"養(yǎng)老金"的性質(zhì)決定了其是一種"遠(yuǎn)期"才能享有的福利。而我國內(nèi)部職工持股成本與公司上市后的市價(jià)的巨大差價(jià)，使得職工往往在公司上市后很快將手中的股票變現(xiàn)獲利，于是內(nèi)部股往往變相地成為了一種企業(yè)給予職工的"即時(shí)福利".

    ②主人翁動(dòng)力不足。由于持股行為的短期化，職工的主人翁動(dòng)力不足，內(nèi)部持股很難達(dá)到加強(qiáng)公司內(nèi)部職工凝聚力，調(diào)動(dòng)其生產(chǎn)經(jīng)營積極性的目的。

    ③職工持股外部化。資本市場的不規(guī)范導(dǎo)致部分內(nèi)部職工股由一些非本企業(yè)職工的外部人員持有。

    職工內(nèi)部持股的短期化、內(nèi)部化，已經(jīng)違背了激勵(lì)職工的初衷，證券

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