- 相關(guān)推薦
跨國(guó)并購(gòu)的趨勢(shì)及其績(jī)效問(wèn)題研究
表1 跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y在世界及我國(guó)FDI中的地位 單位(%)附圖
資料來(lái)源：宋泓：《必將消失的特殊性—從投資與貿(mào)易角度探析中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)的融合》，《國(guó)際貿(mào)易》，2003年第1期。
從世界范圍來(lái)看，并購(gòu)?fù)顿Y是國(guó)際直接投資的主要方式，如2001年并購(gòu)?fù)顿Y占世界總投資額的比例超過(guò)80%（達(dá)到80.79%）；反觀我國(guó)，與世界主要潮流恰恰相反，并購(gòu)?fù)顿Y在我國(guó)吸引的國(guó)際直接投資中占有微不足道的地位，如2001年通過(guò)并購(gòu)方式進(jìn)入我國(guó)的直接投資占總投資額的比重不超過(guò)5%（僅僅只有4.96%）。
20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始以來(lái)的第五次全球并購(gòu)浪潮的最高峰是2000年，2000年時(shí)全球并購(gòu)交易創(chuàng)下了總額3.4萬(wàn)億美元的歷史紀(jì)錄（較1999年的3.293萬(wàn)億美元的交易金額增長(zhǎng)3.5%）。但2000年以后，并購(gòu)浪潮的勢(shì)頭逐步減弱，并購(gòu)交易連創(chuàng)新高的動(dòng)力開(kāi)始出現(xiàn)不足。2001年發(fā)生在美國(guó)的9·11事件，進(jìn)一步加劇了全球并購(gòu)交易的銳減。2001年，全球并購(gòu)交易總額僅為1.74萬(wàn)億美元（降幅高達(dá)50%）。2002年，全球并購(gòu)繼續(xù)降溫，全年全球并購(gòu)數(shù)量約為1.7萬(wàn)宗（同比又減少24%），并購(gòu)金額僅為1萬(wàn)億美元左右（同比下降47%）。2003年3月開(kāi)始的美國(guó)針對(duì)伊拉克的軍事行動(dòng)進(jìn)一步加劇了世界的動(dòng)蕩，以跨國(guó)并購(gòu)為特征的第五次并購(gòu)浪潮有逐步走向終結(jié)的跡象。
二、跨國(guó)并購(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響
通過(guò)上面的數(shù)據(jù)我們可以看到以跨國(guó)并購(gòu)為特征的第五次并購(gòu)浪潮的演進(jìn)脈絡(luò)，但跨國(guó)并購(gòu)到底會(huì)為跨國(guó)公司帶來(lái)什么呢？AT Kear-ney(1999)和KPMC(1999)對(duì)20世紀(jì)90年代中期的重大跨國(guó)并購(gòu)所做的管理層調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在半數(shù)以上所考察的案例中，股東持有的股票價(jià)格下降了，在所有并購(gòu)中只有少數(shù)并購(gòu)的股票價(jià)格提高了。然而，有關(guān)并購(gòu)之后企業(yè)的績(jī)效問(wèn)題也還存在著大量的爭(zhēng)議。本文將考察有關(guān)文獻(xiàn)中的證據(jù)，以說(shuō)明并購(gòu)如何影響公司的績(jī)效。在進(jìn)行研究以前，需要說(shuō)明四點(diǎn)：(1)這一領(lǐng)域的大多數(shù)研究側(cè)重于國(guó)內(nèi)并購(gòu)，并且是以美國(guó)和英國(guó)的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的（自上個(gè)世紀(jì)初以來(lái)，并購(gòu)在美國(guó)和英國(guó)就已經(jīng)普遍存在，而發(fā)展中國(guó)家與轉(zhuǎn)型國(guó)家則缺乏這樣的證據(jù)）；(2)除了最近所做的少數(shù)調(diào)查外，現(xiàn)有文獻(xiàn)還未對(duì)20世紀(jì)90年代經(jīng)歷的并購(gòu)進(jìn)行充分的考察；(3)不可能確定如果沒(méi)有發(fā)生合并或收購(gòu)，企業(yè)會(huì)發(fā)生什么變化；(4)重要的是將并購(gòu)對(duì)企業(yè)的影響和對(duì)母國(guó)與東道國(guó)的影響區(qū)分開(kāi)來(lái)（那些從嚴(yán)格的財(cái)務(wù)角度來(lái)看績(jī)效不佳的并購(gòu)，仍然有可能對(duì)被收購(gòu)公司產(chǎn)生正面的影響，并且在某些條件下有可能對(duì)東道國(guó)產(chǎn)生正面的影響）。并購(gòu)對(duì)公司績(jī)效影響的經(jīng)驗(yàn)研究眾多，這些研究可以大致分為兩類：第一類研究可見(jiàn)于產(chǎn)業(yè)組織方面的文獻(xiàn)，由一些衡量企業(yè)績(jī)效的成果組成，主要包括通過(guò)對(duì)并購(gòu)交易前后企業(yè)利潤(rùn)率各種指標(biāo)的比較來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效的研究，這類研究通常還要與相關(guān)控制組織的績(jī)效進(jìn)行比較，以評(píng)估成功率或失敗率；第二類研究可見(jiàn)于一些財(cái)務(wù)文獻(xiàn)，其包括所謂的“事件研究”，這種研究方法利用股票價(jià)格的變化來(lái)衡量企業(yè)價(jià)值變化(UNCTAD,2000)。
產(chǎn)業(yè)組織方面的研究提供了一種評(píng)價(jià)績(jī)效的方法（即利用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)衡量并購(gòu)前后數(shù)年時(shí)間里利潤(rùn)率或市場(chǎng)份額的變動(dòng)），在此領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)也是相當(dāng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)�。Scherer(1988)認(rèn)識(shí)到盡管產(chǎn)業(yè)組織研究所考慮的時(shí)間跨度通常比財(cái)務(wù)研究更長(zhǎng)，但大多產(chǎn)業(yè)組織研究并未證實(shí)收購(gòu)后的長(zhǎng)期利潤(rùn)率得到明顯改善。如Dickerson et al(1997)所做的一項(xiàng)對(duì)為期10～18年英國(guó)企業(yè)的研究表明：與收購(gòu)前相比，利潤(rùn)率幾乎沒(méi)有改善；與依賴內(nèi)部增長(zhǎng)的企業(yè)相比，利潤(rùn)率卻下降了。Bild(1998)所做的一項(xiàng)對(duì)9個(gè)國(guó)家22項(xiàng)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)研究的綜述表明：收購(gòu)企業(yè)的平均收益水平并不明顯高于行業(yè)平均水平。Ravenscraft & Scherer(1987)所做的對(duì)并購(gòu)后績(jī)效最詳盡的、涉及美國(guó)471家公司近6000起并購(gòu)和900起業(yè)務(wù)剝離的一項(xiàng)研究也發(fā)現(xiàn)：并購(gòu)的財(cái)務(wù)結(jié)果不佳。Bild(1998)認(rèn)為對(duì)于收購(gòu)雙方經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)聯(lián)如何影響并購(gòu)的績(jī)效，產(chǎn)業(yè)組織研究并未提供明確的證據(jù)。實(shí)際上，Reid(1
[1] [2] [3] [4]
【跨國(guó)并購(gòu)的趨勢(shì)及其績(jī)效問(wèn)題研究】相關(guān)文章：
企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)文化沖突與整合研究04-29
跨國(guó)并購(gòu)與投資新策略04-28
適應(yīng)性績(jī)效研究及其對(duì)績(jī)效管理的意義04-28
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：企業(yè)并購(gòu)的新趨勢(shì)04-28
生化戰(zhàn)的災(zāi)害及其消除技術(shù)研究趨勢(shì)04-27
虛擬團(tuán)隊(duì)理論研究及其發(fā)展趨勢(shì)04-28