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全球金融體系的脆弱性與發(fā)展中國家的金融安全
一、全球金融體系脆弱性的根源在于金融經(jīng)濟(jì)的過度擴(kuò)張。金融經(jīng)濟(jì)的過度擴(kuò)張是金融全球化過程中一個(gè)引人矚目的現(xiàn)象。 自美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰以來的20多年里，金融經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了前所未有的繁榮景象，其增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了真實(shí)經(jīng)濟(jì)的增長速度。目前，它的規(guī)模大約是真實(shí)經(jīng)濟(jì)的30-50倍。
金融經(jīng)濟(jì)規(guī)模的迅速擴(kuò)張是國際貨幣體系的制度安排、儲(chǔ)備貨幣國家的貨幣制度和政策以及發(fā)達(dá)國家私營機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新決定的。
第一，1971年美國黃金窗口的關(guān)閉造成了儲(chǔ)備貨幣與黃金的脫鉤，這使得貨幣這一傳統(tǒng)上真實(shí)而具體的財(cái)富變成了一種沒有基本價(jià)值的抽象符號(hào)和新興債務(wù)，從而使得金融經(jīng)濟(jì)與真實(shí)經(jīng)濟(jì)的分離成為可能。隨著布雷頓森林體系的解體，美元的價(jià)值與黃金脫鉤，這不僅重新定義了貨幣，而且拆散了金融經(jīng)濟(jì)與真實(shí)經(jīng)濟(jì)的最后聯(lián)系。
第二，貨幣這種沒有基本價(jià)值的抽象符號(hào)或新興債務(wù)脫離真實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的過度創(chuàng)造，使金融經(jīng)濟(jì)與真實(shí)經(jīng)濟(jì)的分離與背道而馳成為現(xiàn)實(shí)。
中央銀行創(chuàng)造貨幣非常容易。創(chuàng)造貨幣的方式有大杠桿和小杠桿之分。大杠桿指中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)；小杠桿指中央銀行改變銀行存款的準(zhǔn)備金比例和調(diào)節(jié)中央銀行的貼現(xiàn)率或銀行間同業(yè)拆借利率來間接增加或者減少進(jìn)入經(jīng)濟(jì)體系的貨幣。
商業(yè)銀行也有創(chuàng)造貨幣的巨大能力。商業(yè)銀行創(chuàng)造貨幣的傳統(tǒng)方式是貸出存款。商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)海還可以通過創(chuàng)造"近似貨幣"來增加經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣。最典型的"近似貨幣"是信用卡�；ㄆ煦y行發(fā)行的信用卡平均信用額度是2000美元，如果發(fā)行3000萬張，花旗一家銀行就可以創(chuàng)造600億美元的近似貨幣。還有很多種近似貨幣，全部由私營金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造出來，而且除了市場力量以外不受任何約束。
從國際方面來看，歐洲美元市場形成后的二十多年中，數(shù)以千億計(jì)的歐洲美元在銀行和銀行間不斷流轉(zhuǎn)，反復(fù)貸出，隨著歐洲美元貸款的增長而不斷增長。不過歐洲美元終究不是具體的紙幣或金屬貨幣，而是一種電子貨幣。雖然這些貨幣的創(chuàng)造過程與國內(nèi)銀行的貨幣創(chuàng)造遵守同樣的規(guī)則，但在1987年以前，這種無國界的美元代表一種自治的貨幣，完全由民間控制，因此與它們的美國表親相比更少受到限制。例如，歐洲美元沒有存款準(zhǔn)備金的限制，經(jīng)營歐洲美元的銀行創(chuàng)造貨幣的能力就比國內(nèi)銀行要大的多。此外，在近20多年里，美國政府又通過巨大的貿(mào)易赤字把成堆的新美元送往國外。
第三，養(yǎng)老金、共同基金等機(jī)構(gòu)投資者的崛起，金融期貨與期權(quán)等衍生工具的開發(fā)和應(yīng)用，以及布萊克－肖期權(quán)定價(jià)理論的完成使金融投機(jī)資本通過組織效率的提高、現(xiàn)代理論的指導(dǎo)以及金融衍生工具高杠桿率的運(yùn)用得到了前所未有的擴(kuò)張。
第四，電子網(wǎng)絡(luò)和電子結(jié)算系統(tǒng)的引入極大地增加了貨幣或資本流動(dòng)速度的增長潛力�？萍嫉倪M(jìn)步已使得每一筆交易的速度和準(zhǔn)確性大大提高。作為購買力的貨幣或資金可以以光的速度在屬于全球市場組成部分的各地市場間流動(dòng)。在金融經(jīng)濟(jì)和真實(shí)經(jīng)濟(jì)的距離不斷擴(kuò)大之時(shí)，科技更造成兩者間迅速的疏離。
世界經(jīng)濟(jì)財(cái)富價(jià)值體系示意圖
金融經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展的直接后果便是造成了世界經(jīng)濟(jì)財(cái)富價(jià)值體系的極度扭曲（如上圖所示）。今天，世界經(jīng)濟(jì)巨大的財(cái)富價(jià)值，其形成如一座倒置的金字塔，在底層是實(shí)際的物質(zhì)和知識(shí)產(chǎn)品，在其上是商品和真實(shí)的商業(yè)服務(wù)貿(mào)易，再往上有復(fù)雜的債務(wù)、股票和商品期貨，最后位于金字塔頂端的是衍生期貨和其它虛擬資本。金字塔的維持和擴(kuò)張，有賴于各層的適當(dāng)比例以及上一層結(jié)構(gòu)有多大能力從下一層汲取收入。在整個(gè)財(cái)富體系難以維持所需的日益增長的收入時(shí)，整個(gè)金字塔就會(huì)轟然解體。由于連鎖反應(yīng)，龐大的金融體系
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