論股票和房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)的影響渠道論文

隨著各國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，股票和房地產(chǎn)正在成為對(duì)于消費(fèi)者行為影響顯著的資產(chǎn)種類。從國(guó)際上看，從1990年以來，歐美國(guó)家股市市值的大幅上升，以及以日本為代表的一些國(guó)家的股市所經(jīng)歷的劇烈波動(dòng)，都對(duì)于其消費(fèi)水平形成了明顯的影響。與此同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的影響力也在擴(kuò)大，根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席格林斯潘在2001年作出的判斷，當(dāng)年美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)的影響要大于股票，而且這一趨勢(shì)在美國(guó)還在強(qiáng)化。

    盡管中國(guó)股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展還存在不同程度的缺陷和不足，但是，股票和房地產(chǎn)作為消費(fèi)者的資產(chǎn)的重要性卻在不斷上升。因此，簡(jiǎn)要總結(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家所經(jīng)歷的以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)者的消費(fèi)支出所可能產(chǎn)生影響的渠道作出分析，對(duì)于我們把握中國(guó)股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)于消費(fèi)的影響具有借鑒意義。

    從理論上的爭(zhēng)論看，究竟房地產(chǎn)和股票價(jià)格的波動(dòng)是否能夠影響到消費(fèi)支出乃至現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的分歧一直是見仁見智、眾說紛紜的。有的有的認(rèn)為股票和房地產(chǎn)價(jià)格與消費(fèi)支出之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，而且資產(chǎn)價(jià)格還反映出未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的走勢(shì)，因而對(duì)于消費(fèi)的影響力還在上升。與此形成對(duì)照的是，有的學(xué)者則認(rèn)為，股票和房地產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)除了有限的影響到消費(fèi)者的財(cái)富水平外，對(duì)于實(shí)質(zhì)的消費(fèi)支出和實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并沒有什么明顯直接的關(guān)系。

    實(shí)際上，僅僅停留在理論爭(zhēng)論的層面很難得出能夠廣為認(rèn)同的結(jié)論，因而有必要對(duì)不同國(guó)家在不同經(jīng)濟(jì)金融體系條件下股票和房地產(chǎn)價(jià)格影響消費(fèi)的具體狀況進(jìn)行分析；而對(duì)其進(jìn)行分析的起點(diǎn)，就是清晰地把握股票和房地產(chǎn)價(jià)格可能影響消費(fèi)者的消費(fèi)支出的渠道和途徑。

    一 股票價(jià)格波動(dòng)影響消費(fèi)的主要渠道

    以發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家為背景，總體上看，股票價(jià)格影響消費(fèi)支出可以有以下四種渠道：

    1 實(shí)際財(cái)富效應(yīng)。持有股票的消費(fèi)者在股票價(jià)格上升后，可以通過賣出股票套現(xiàn)等方式獲得實(shí)際收益的上升，從而直接推動(dòng)消費(fèi)的上升。在實(shí)際財(cái)富效應(yīng)的分析中，股票被視為流動(dòng)性較好的財(cái)富的一種形式。

    2 未實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，即股票價(jià)格的上升會(huì)使得消費(fèi)者在主要用于未來支持的養(yǎng)老金投資等帳戶上的資產(chǎn)價(jià)值增加，盡管這些收益并不一定在當(dāng)期就能夠?qū)崿F(xiàn)，但是消費(fèi)者也會(huì)因此而對(duì)于未來的預(yù)期變得樂觀，從而增加消費(fèi)支出。在廣泛采用養(yǎng)老金保險(xiǎn)制度、并且通過特定的投資帳戶將這些養(yǎng)老金投入股票市場(chǎng)的國(guó)家和地區(qū)（如美國(guó)、中國(guó)香港、新加坡等），這種未實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)的影響相對(duì)明顯一些。

    3 流動(dòng)性約束效應(yīng)，即消費(fèi)者通過所持有股票市值的上升，增大了總體資產(chǎn)水平，也增大了自己的總體信用水平，于是，消費(fèi)者可以運(yùn)用這些價(jià)格已經(jīng)上升的股票來通過向銀行借貸等方式而支持消費(fèi)支出的增加。

    4 股票期權(quán)價(jià)值效應(yīng)，即股票價(jià)格的上升使得股票期權(quán)持有者持有的期權(quán)價(jià)值上升，從而顯著增大消費(fèi)

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