如何克服我國(guó)契約型基金中的道德風(fēng)險(xiǎn)

　　　　　　一、基金業(yè)中道德風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀及理論解釋我國(guó)基金業(yè)中的道德風(fēng)險(xiǎn)可以用契約經(jīng)濟(jì)學(xué)中的不完全契約理論來(lái)解釋。所謂不完全的契約是指契約無(wú)法規(guī)定所有可能發(fā)生的情況，或者即使雙方能夠預(yù)計(jì)將來(lái)發(fā)生的情況但無(wú)法用明確的語(yǔ)言描敘出來(lái)，或者前兩者都可以但無(wú)法為第三方所證實(shí)。根據(jù)這個(gè)理論，可以判斷我國(guó)基金管理人和持有人之間的契約就是非常不完全的。在這種契約不完全的情況下，基金持有人面臨著雙重道德風(fēng)險(xiǎn)：

　�。�1）來(lái)自基金管理人方面的道德風(fēng)險(xiǎn)。  由于基金公司或投資公司是基金的發(fā)起人和組建者，同時(shí)也是契約條款的制定者，因此當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)有合約沒有規(guī)定和說(shuō)明的情況時(shí)，基金公司或投資公司顯然享有實(shí)際上的解釋權(quán)和制定新規(guī)則的權(quán)利。而基金的持有人或投資人一般都較為分散，并且處于信息不完全的劣勢(shì)，難以聯(lián)合起來(lái)爭(zhēng)取剩余控制權(quán)，這種情況下，基金管理人往往會(huì)做出有利于自己而不利于投資人的行為。

　�。�2）來(lái)自基金托管人方面的道德風(fēng)險(xiǎn)

　　基金托管人本應(yīng)作為基金持有人的委托人，負(fù)責(zé)保管基金資產(chǎn)，監(jiān)督基金管理人管理和運(yùn)用基金，以保護(hù)持有人的利益。而我國(guó)的實(shí)際情況是，基金持有人無(wú)權(quán)選擇基金的托管人，托管人都是由基金發(fā)起人或基金管理人指定。這樣一來(lái)，就使得基金托管人本應(yīng)向基金持有人負(fù)責(zé)而變成了向基金管理人負(fù)責(zé)，托管人與管理人在一定程度上的利益一致性極有可能使得托管人與管理人站在同一立場(chǎng)上共同侵害持有人的利益。

　　　　　　二、解決之策

　　為了解決我國(guó)基金業(yè)，尤其是封閉式公募基金中存在的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，筆者提出以下政策建議。在這里，筆者將解決之策分為兩類，改革的政策和改良的政策。

　　　�。ㄒ唬┯写�改良的八個(gè)方面

　　1.改革現(xiàn)行的契約制度，建立新的激勵(lì)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制

　　我國(guó)目前基金業(yè)中存在著基金持有人與基金管理人激勵(lì)機(jī)制不兼容、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偛痪鶆虻膯栴}。高比例的基金管理費(fèi)已經(jīng)可以使基金管理人旱澇保收了，這直接導(dǎo)致了持有人利益與管理人報(bào)酬的脫鉤；并且基金發(fā)起人在整個(gè)基金中所占份額過低，投資損失時(shí)，其承受的損失遠(yuǎn)不及管理費(fèi)收入，這樣的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制不足以約束管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下既存在“不作為的道德風(fēng)險(xiǎn)”也存在“作為的道德風(fēng)險(xiǎn)”。而后一點(diǎn)在我國(guó)尤為嚴(yán)重，我國(guó)基金的發(fā)起人主要是券商，由于券商自己也有自營(yíng)業(yè)務(wù)，這樣基金的發(fā)起人和基金之間就很容易產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，當(dāng)基金沒有足夠的獨(dú)立性，基金損益又不危害到券商自身利益的時(shí)候，基金就可能淪為券商牟取私利的工具。為了建立有效的激勵(lì)機(jī)制和合理的風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，我們應(yīng)該采取以下措施：

　�。�1）合理規(guī)定基金公司的傭金及費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，  以維持基金管理公司的日常必要開支為上限，下不設(shè)限，以提高基金管理人員的積極性；（2）合理調(diào)整分配方式，將傭金與基金紅利相掛鉤，  采取在基本傭金基礎(chǔ)上的累進(jìn)獎(jiǎng)勵(lì)報(bào)酬制度；（3）放開基金管理費(fèi)用的自由競(jìng)爭(zhēng)。  競(jìng)爭(zhēng)可以有效降低基金的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，促使其提高運(yùn)行效率；（4  ）提高基金發(fā)起人、基金管理者在資金中所持份額的比例，以保證

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