風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)特征的實(shí)驗(yàn)研究

　　【內(nèi)容提要】本研究采用等級(jí)排序的方法，60名被試分別在大、小兩種恒定的期望值條件下，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源和不同風(fēng)險(xiǎn)水平的抽彩方案進(jìn)行偏愛(ài)排序，以此來(lái)檢驗(yàn)組合理論有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)模式的假設(shè)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)被試的風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)模式以單峰模式為主；(2)期望值的大小和不同的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源對(duì)偏愛(ài)模式?jīng)]有顯著影響。通過(guò)與美國(guó)研究者的結(jié)果比較發(fā)現(xiàn)，中美被試對(duì)于固定收益、中等風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)為最不偏愛(ài)的數(shù)量上存在顯著差異。

 1　前言

　　在現(xiàn)實(shí)生活中，人們要對(duì)各種各樣的事情做出決策，而決策往往帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)[1]。所謂風(fēng)險(xiǎn)就是決策具有多種可能的后果，包括不同程度的損失和盈利。一些研究指出，決策風(fēng)險(xiǎn)主要與三個(gè)方面的因素有關(guān)：決策后果的種類、后果的嚴(yán)重程度和各種后果發(fā)生的概率[2]。一般而言，決策后果的種類越多，后果的嚴(yán)重程度越大，后果發(fā)生的概率越小，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)水平就越大。另外后果發(fā)生的不確定性也會(huì)對(duì)決策者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，不同的決策者存在著明顯的個(gè)體差異。有的決策者為了收益，哪怕是丁點(diǎn)的收益，也會(huì)冒很大的損失的風(fēng)險(xiǎn)去追尋。而有的決策者為了防止損失，哪怕他面前有很大的一筆收益，而且獲得這筆收益的可能性是相當(dāng)大的，他也不愿去冒丁點(diǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。還有一些人既不一味地追尋風(fēng)險(xiǎn)，也不一味地回避風(fēng)險(xiǎn)，而是對(duì)具有一定水平的風(fēng)險(xiǎn)特別喜愛(ài)。另外，即便是同一個(gè)人對(duì)待同一項(xiàng)決策任務(wù)，在不同的時(shí)間、不同的地點(diǎn)、不同的情境條件下，對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也會(huì)有很大的差別。我們用風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)(Risk  Preference)來(lái)說(shuō)明決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的理論研究主要有效用理論和組合理論兩種。

　　效用理論的思想最早可以追溯到18世紀(jì)的貝奴理，他認(rèn)為人在風(fēng)險(xiǎn)條件下的選擇行為的依據(jù)是為了獲得效用的最大化。當(dāng)時(shí)認(rèn)為這一理論美中不足的是缺少一些直觀的、可以描述的東西[1]。后來(lái)，賽維吉等人（1948年）引入了效用函數(shù)的概念，用效用曲線來(lái)直觀地描述價(jià)值與效用之間的關(guān)系。但是他們的效用函數(shù)很難說(shuō)明現(xiàn)實(shí)生活中一個(gè)人的博弈行為和買保險(xiǎn)行為同時(shí)存在和人們喜歡將資金投資在中等風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目上的現(xiàn)象。盡管數(shù)學(xué)家諾伊曼和經(jīng)濟(jì)學(xué)家摩根斯坦在效用的測(cè)量以及期望效用的規(guī)則調(diào)整等方面做了很多的研究，豐富和規(guī)范了效用理論的許多內(nèi)容，并且現(xiàn)實(shí)的生活中，特別是在金融和投資組合選擇中，效用理論得到了廣泛的應(yīng)用，但是這一理論還是不能描述現(xiàn)實(shí)生活中的個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)決策行為。效用理論認(rèn)為，人的決策的目的是為了獲得效用的最大化，效用是決定決策行為的直接因素，那么以此理論推論，如果在效用恒定的情況下，決策者對(duì)備擇方案的偏愛(ài)應(yīng)該是沒(méi)有差別的。

　　而有人則認(rèn)為個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏愛(ài)應(yīng)該是先于效用而對(duì)決策行為產(chǎn)生影響[1]，他們認(rèn)為如果在效用固定的先決條件下，不同的個(gè)體的決策選擇行為，反映了他們個(gè)人的偏愛(ài)。庫(kù)姆斯等人在前人研究的基礎(chǔ)上，提出了風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的組合理論(Portfolio  Theory)[3]。該理論認(rèn)為在風(fēng)險(xiǎn)條件下決策者對(duì)備擇方案的選擇并不是一味地追求效用的最大化，而是在效用和風(fēng)險(xiǎn)水平兩者可接受的情況下得到妥協(xié)。組合理論將人的風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)模式大致分成以下四類五種模式：(1)單調(diào)模式(Monotony  Pattern)：包括兩種情況，一種是單調(diào)遞增型，即決策者對(duì)備擇方案的偏愛(ài)程度隨著備擇方案的風(fēng)險(xiǎn)水平的增加而增加；一種是單調(diào)遞減型，即決策者對(duì)備擇方案的偏愛(ài)程度隨著備擇方案的風(fēng)險(xiǎn)水平的增加而降低。(2)單峰模式(Folded  Pattern)：即決策者既不一味地追尋風(fēng)險(xiǎn)，也不一味地回避風(fēng)險(xiǎn)，而是對(duì)具有一定風(fēng)險(xiǎn)水平的備擇方案表現(xiàn)為最為偏愛(ài)，而在這最佳風(fēng)險(xiǎn)水平點(diǎn)兩側(cè)，隨著風(fēng)險(xiǎn)水平增大或減小，決策者對(duì)備擇方案的偏愛(ài)程度也降低。(3)反轉(zhuǎn)模式(Inverted  Pattern)：所謂反轉(zhuǎn)是相對(duì)于單峰而言的，即決策者對(duì)某一風(fēng)險(xiǎn)水平點(diǎn)的備擇方案最為不偏愛(ài)，而在這一風(fēng)險(xiǎn)水平點(diǎn)兩側(cè)，隨著風(fēng)險(xiǎn)水平的增加或降低，決策者對(duì)備擇方案的偏愛(ài)程度也增加。(4)不可傳遞模型(Intransitivity  Pattern)：決策者對(duì)系列變化的風(fēng)險(xiǎn)水平?jīng)]有規(guī)則的偏愛(ài)傾向。該理論提出了四個(gè)假設(shè)[1]：(1)當(dāng)期望效用保持恒定時(shí)，決定決策者對(duì)備擇方案的偏愛(ài)順序的是決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)。(2)風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)是呈單峰分布的。(3)風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)順序是由風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)和期望效用兩個(gè)因素決定的。(4)風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)順序可作線性變換，線

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