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股市今起暫停熔斷
上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所7日晚間宣布，為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，自2016年1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸就此表示，引入指數(shù)熔斷機(jī)制的主要目的是為市場(chǎng)提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動(dòng)情況下的匆忙決策，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益;抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng); 為應(yīng)對(duì)技術(shù)或操作風(fēng)險(xiǎn)提供應(yīng)急處置時(shí)間。
他說，熔斷機(jī)制不是市場(chǎng)大跌的主因，但從近兩次實(shí)際熔斷情況看，沒有達(dá)到預(yù)期效果，而熔斷機(jī)制又有一定“磁吸效應(yīng)”，即在接近熔斷閾值時(shí)部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權(quán)衡利弊，目前負(fù)面影響大于正面效應(yīng)。因此，為維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，證監(jiān)會(huì)決定暫停熔斷機(jī)制。
鄧舸說，引入熔斷機(jī)制是在2015年股市異常波動(dòng)發(fā)生以后，應(yīng)各有關(guān)方面的呼吁開始啟動(dòng)的，有關(guān)方案經(jīng)過了審慎的論證并向社會(huì)公開征求了意見。熔斷機(jī)制是一項(xiàng)全新的制度，在我國沒有經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)適應(yīng)也要有一個(gè)過程，需要逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。
他表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步組織有關(guān)方面研究改進(jìn)方案，廣泛征求各方面意見，不斷完善相關(guān)機(jī)制。
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昨日，三家交易所發(fā)布通知，自1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷。對(duì)此，筆者認(rèn)為，三家交易所暫停實(shí)施指數(shù)熔斷的措施非常必要和及時(shí)，不僅有利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益，而且也更有利于資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。
指數(shù)熔斷機(jī)制自今年1月1日起實(shí)施，目前已在兩個(gè)交易日連續(xù)觸發(fā)兩檔熔斷，引起市場(chǎng)熱議，有觀點(diǎn)把市場(chǎng)的下跌都?xì)w罪于熔斷機(jī)制。
筆者認(rèn)為，這種觀點(diǎn)是對(duì)熔斷機(jī)制的誤解。熔斷機(jī)制成為了股市下跌的“替罪羊”。
實(shí)際上，仔細(xì)分析來看，市場(chǎng)的下跌實(shí)際上是多因素疊加的結(jié)果。
一是受人民幣兌美元(6.5887, -0.0025, -0.04%)匯率持續(xù)大幅下跌影響。2016年以來4個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)調(diào)降，中間價(jià)累計(jì)貶值達(dá)1.09%。今日，人民幣即期匯率繼續(xù)大幅貶值。由于市場(chǎng)大多預(yù)期人民幣將繼續(xù)貶值，增加資金外流壓力，同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期寬松的貨幣政策導(dǎo)向可能會(huì)發(fā)生微調(diào)引發(fā)市場(chǎng)壓力加大。
二是國際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大拖累國內(nèi)股市。昨日，歐美股市普遍下跌，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1.47%，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.31%;英國富時(shí)100指數(shù)下跌1.04%。亞太股市也普遍走低，國際油價(jià)創(chuàng)11年以來新低。
三是市場(chǎng)對(duì)股指熔斷機(jī)制不適應(yīng)。引入指數(shù)熔斷機(jī)制時(shí)一項(xiàng)全新的制度，在我國還沒有經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)對(duì)新的規(guī)則有一個(gè)逐步調(diào)整適應(yīng)的過程，對(duì)熔斷機(jī)制下的市場(chǎng)運(yùn)行方式不適應(yīng)，容易產(chǎn)生較大的�！按盼�(yīng)”，即在接近熔斷閾值時(shí)部分投資者提前交易，導(dǎo)致股指觸碰熔斷閾值，這是熔斷機(jī)制本身固有的特征，境外實(shí)施熔斷機(jī)制的市場(chǎng)也存在這一情況。
但目前我國市場(chǎng)以個(gè)人散戶為主，容易形成一致預(yù)期和羊群效應(yīng)。
因此，可以看出，股市的下跌是主要是由于內(nèi)部和外部因素的共振導(dǎo)致的。
相信很多人都記得，去年6、7月份股市異常波動(dòng)的時(shí)候，市場(chǎng)中對(duì)熔斷機(jī)制的呼聲非常高，為此，監(jiān)管層對(duì)熔斷機(jī)制的業(yè)務(wù)方案經(jīng)過了審慎的設(shè)計(jì)論證過程并公開征求了意見，對(duì)于收到的4800多條意見和建議反復(fù)研究，包括對(duì)與漲跌停板制度的銜接問題進(jìn)行了多次論證，形成操作實(shí)施方案。
當(dāng)初引入指數(shù)熔斷機(jī)制的主要目的是為市場(chǎng)提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動(dòng)情況下的匆忙決策，保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益。
從境外經(jīng)驗(yàn)看，熔斷機(jī)制的引入不是一步到位的理想化過程，也沒有統(tǒng)一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)調(diào)整。
為此，滬深證券交易所和中金所[微博]暫停實(shí)施指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定可謂非常及時(shí)，在前期探索實(shí)踐的基礎(chǔ)上，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步組織有關(guān)方面研究改進(jìn)方案，廣泛征求各方面意見，不斷完善相關(guān)機(jī)制。對(duì)于監(jiān)管層的這種發(fā)現(xiàn)問題，及時(shí)完善的做法，也是尊重市場(chǎng)的重要表現(xiàn)。
筆者認(rèn)為，熔斷機(jī)制的完善不是一步到位的，市場(chǎng)需要給這個(gè)新的制度更多完善的時(shí)間，只有這樣資本市場(chǎng)才能更加健康穩(wěn)定的發(fā)展。
[股市今起暫停熔斷]
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