經(jīng)濟工作會議

經(jīng)濟工作會議2015

結(jié)論或者投資建議:

為期四天的中央經(jīng)濟工作會議閉幕,全會再次強調(diào)落實供給側(cè)改革,提升全要素生產(chǎn)率,為中國經(jīng)濟十三五步入新周期夯實基礎(chǔ)。

結(jié)構(gòu)性改革主要集中在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大關(guān)鍵點,總體布局和預(yù)期基本一致。

全會要求,宏觀政策為結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造寬松的政策環(huán)境,積極財政政策要加大力度,貨幣政策要更加靈活適度,雙松政策組合將對沖去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿對經(jīng)濟的沖擊,有助于提高企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟沖擊的能力。維持2016年赤字率將提高到3%左右,降準6次,降息25-50個BP 的判斷。提示關(guān)注制造業(yè)增值稅稅率下調(diào)。

全會強調(diào)推動新型城鎮(zhèn)化,加快消化房地產(chǎn)庫存、大力推進國企改革,房地產(chǎn)和國企改革這兩大領(lǐng)域我們在年會報告中已作重點推薦,繼續(xù)推薦,尤其是國企改革,很有可能超預(yù)期。

全會強調(diào)去產(chǎn)能要要盡可能多兼并重組、少破產(chǎn)清算,資本市場要配合企業(yè)兼并重組。在國家政策鼓勵以及企業(yè)自身的推動下,購并尤其是傳統(tǒng)企業(yè)的購并數(shù)量有望大幅度提升。

降成本,主要包括降低制度性交易成本、企業(yè)稅費負擔(dān)、社會保險費、財務(wù)成本、電力價格、物流成本等。降低企業(yè)財務(wù)成本,金融部門要為實體經(jīng)濟讓利,這可能對銀行不利,關(guān)注是否有不良資產(chǎn)處置、降準、資產(chǎn)證券化等對沖。

2015年五次降息,2016繼續(xù)降息,預(yù)計降息對2016年企業(yè)效益的改善作用明顯。

總體上看,中央經(jīng)濟工作會議對供給側(cè)管理的細節(jié)進行了進一步明確,消除了人們對供給側(cè)改革的擔(dān)心。盡管2016年難免要經(jīng)歷改革的陣痛,但由于有其他組合政策的對沖,總體經(jīng)濟不必過于悲觀。我們維持經(jīng)濟增長6.8%的判斷。

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