網(wǎng)校財(cái)務(wù)管理講義-07

第七章　證券投資

　　本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)。本章從考試來(lái)說(shuō)屬于分?jǐn)?shù)較多的章節(jié)。本章的題型有客觀題、計(jì)算題，也可和其他章節(jié)出綜合題，客觀題的考點(diǎn)主要在各種證券投資的種類及特點(diǎn)上；計(jì)算和綜合題的出題點(diǎn)主要集中在債券、股票及基金投資收益率的計(jì)算以及債券、股票及基金內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算與決策上。

　　

　　第一節(jié)　證券投資概述

　　一、證券的含義與種類

　　（一）含義

　　含義：用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。

　　證券有兩個(gè)最基本的特征：一是法律特征，二是書面特征。

　�。ǘ�）證券的種類及特點(diǎn)

分類標(biāo)準(zhǔn) 分　類 特　　　　點(diǎn)

按照證券的性質(zhì)不同 憑證證券

　　 又稱無(wú)價(jià)證券，本身不能使持券人或第三者取得一定收入的證券。包括證據(jù)書面憑證如借據(jù)、收據(jù)等和占有權(quán)證券如購(gòu)物券、供應(yīng)證。

有價(jià)證券 它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有者可憑以直接取得一定量的商品、貨幣或取得股息、利息等收入。廣義有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券和資本證券

按照證券發(fā)行主體的不同 政府證券 政府證券風(fēng)險(xiǎn)小

金融證券 金融證券風(fēng)險(xiǎn)比政府證券風(fēng)險(xiǎn)大，但一般小于公司證券風(fēng)險(xiǎn)

公司證券 公司證券的風(fēng)險(xiǎn)則視企業(yè)的規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和其他情況而定。

按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系 所有權(quán)證券

　　

　　 所有權(quán)證券一般要承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

債權(quán)證券 債權(quán)證券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小

　　

按證券收益的決定因素 原生證券

　　 原生證券收益取決于發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況

衍生證券

　　 衍生證券收益取決于原生證券的價(jià)格

按照證券收益穩(wěn)定狀況的不同 固定收益證券

　　 風(fēng)險(xiǎn)小，但報(bào)酬不高

變動(dòng)收益證券 風(fēng)險(xiǎn)大，但報(bào)酬較高

按照證券到期日的長(zhǎng)短 短期證券 收益一般較低，但時(shí)間短，風(fēng)險(xiǎn)小

長(zhǎng)期證券 收益一般較高，但時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大

按照證券是否在證券交易所掛牌交易 上市證券 可在交易所公開掛牌交易

非上市證券 不可在交易所公開掛牌交易

按照募集方式的不同 公募證券

　　 籌集資金潛力大、籌資范圍廣、增強(qiáng)證券流動(dòng)性、有利于提高發(fā)行人的聲譽(yù)；但發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行費(fèi)用高

私募證券 手續(xù)簡(jiǎn)單，節(jié)約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行費(fèi)用；但籌資數(shù)量有限，流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)

　　二、效率市場(chǎng)假說(shuō)

　　?證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的確定和證券投資決策是以效率市場(chǎng)假說(shuō)為前提的。效率市場(chǎng)假說(shuō)是關(guān)于證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)相關(guān)信息反映程度的假定。證券價(jià)格對(duì)有關(guān)信息的反映速度越快，越全面，證券市場(chǎng)就越有效率。根據(jù)證券價(jià)格對(duì)不同信息的反映情況，可以將證券市場(chǎng)的效率程度分為三等，即弱式有效市場(chǎng)、次強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

資本市場(chǎng)類別 特　　點(diǎn) 存在信息的種類

有效市場(chǎng) 強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　 (1)滿足信息公開的有效性

(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性

(3)滿足投資者對(duì)信息作出判斷的有效性

(4)滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性 公開信息

次強(qiáng)式有效市場(chǎng) (1)信息公開的有效性受到損害

(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性

(3)滿足投資者對(duì)信息作出判斷的有效性

(4)滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性 公開信息和內(nèi)幕信息

弱式有效市場(chǎng) (1)信息公開的有效性受到損害

(2)滿足信息從被公開到被接收的有效性

(3)投資者對(duì)信息作出判斷的有效性受到損害

(4)滿足投資者實(shí)施投資決策的有效性 公開信息和內(nèi)幕信息

無(wú)效市場(chǎng) (1)信息公開的有效性受到損害

(2)信息從被公開到被接收的有效性受到損害

(3)投資者對(duì)信息作出判斷的有效性受到損害

(4)投資者實(shí)施投資決策的有效性受到損害 公開信息和內(nèi)幕信息

　　三、證券投資的含義與目的

含　義 特　點(diǎn) 目　　的

指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。 相對(duì)于實(shí)物投資而言，證券投資具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格不穩(wěn)定、交易成本低等特點(diǎn)。 (1)暫時(shí)存放閑置資金；?

(2)與籌集長(zhǎng)期資金相配合；?

(3)滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；?

(4)滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；

(5)獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。

　　四、證券投資的種類及特點(diǎn)(P276-277)

　　

　　五、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益

　　1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)

種　類 含　　　　義

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 利息率風(fēng)險(xiǎn) 是指由于利率變動(dòng)而引起金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)

再投資風(fēng)險(xiǎn) 由于市場(chǎng)利率下降而造成的無(wú)法通過(guò)再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)

購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 是指由于通貨膨脹而使證券到期或出售時(shí)所獲得的貨幣資金購(gòu)買力降低的風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)

　　 是指證券發(fā)行人無(wú)法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 指持有人想出售持有的證券獲取現(xiàn)金時(shí)，證券不能立即出售的風(fēng)險(xiǎn)。

破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)，投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)

　　2.證券投資收益

　�。�1）息票收益率（息票利息率）：指證券發(fā)行人承諾在一定時(shí)期內(nèi)支付的名義利息率。

　　息票利息率=支付的年利息(股利)總額/證券的面值

　�。�2）本期收益率（當(dāng)前收益率）：指本期獲得證券利息(股利)額對(duì)證券本期市場(chǎng)價(jià)格的比率。

　　本期收益率==支付的年利息(股利)總額//本期市場(chǎng)價(jià)格

　　（3）到期收益率：從現(xiàn)在購(gòu)買證券一直持有到到期日時(shí)的投資收益率

　�、俣唐谧C券收益率的計(jì)算，由于期限短，一般不用考慮時(shí)間價(jià)值因素。

　　計(jì)算公式為：

　　債券投資收益率=

　　股票投資收益率=

　　教材 [例7-1]短期證券收益率的計(jì)算

　　某人于2004年6月1日以102元的價(jià)格購(gòu)買一面值為100元、利率為8.56%、每年12月1日支付一次利息的1999年發(fā)行的5年期國(guó)債，并持有到2004年12月1日到期，則：

　　

　�、陂L(zhǎng)期證券收益率：考慮資金時(shí)間價(jià)值因素。

　　

　　計(jì)算：找到能夠使未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一個(gè)折現(xiàn)率。

　　求折現(xiàn)率的過(guò)程，采用逐步測(cè)試法結(jié)合內(nèi)插法來(lái)計(jì)算。

　　教材[例7-5] 長(zhǎng)期債券到期收益率的計(jì)算

　　已知：H公司于2004年1月1日以1010元價(jià)格購(gòu)買了TTL公司于2001年1月1日發(fā)行的面值為1000元、票面利率為10%的5年期債券。

　　要求：（1）如該債券為一次還本付息，計(jì)算其到期收益率。

　　（2）如果該債券為分期付息、每年年末付一次利息，計(jì)算其到期收益率。

　　解：①一次還本付息：

　　根據(jù)1010=1000×(1+5×10%)×(P/F，i，2)=1500×(P/F,I,2)

　　（P/F，i，2）=1010/1500=0.6733

　　查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可知：

　　當(dāng)i=20%時(shí)，（P/F，20% ，2）=0.6944

　　當(dāng)i=24%時(shí)，（P/F，24%，2）＝0.6504

　　求得：i＝21.92％

　�、诜制诟断�，每年年末付一次利息：

　　tupian27:00

　　根據(jù)1010＝1000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)

　�。�100×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)

　　當(dāng)i=10%時(shí)，NPV＝100×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)-1010

　　=100×1.7355+1000×0.8264-1010＝-10.05（元）

　　當(dāng)i=8%時(shí)，NPV＝100×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)-1010

　　=100×1.7833+1000×0.8573-1010＝-25.63（元）

　　求得：I=9.44%

　�。�4）持有期收益率：和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其證券

　　短期：教材281[例7-2] 短期持有收益率的計(jì)算

　　2003年2月9日，通達(dá)公司購(gòu)買四方公司每1股市價(jià)為64元的股票，2004年1月，通過(guò)公司每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2004年2月9日，通過(guò)公司將該股票以每股66.50元的價(jià)格出售。則持有期收益率為：

　　

　　長(zhǎng)期：教材294[例7-9]股票收益率的計(jì)算

　　萬(wàn)通公司在2001年4月1日投資510元購(gòu)買某種股票100萬(wàn)股，在2002年、2003年和2004年3月31日每股各分現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2004年3月31日以每股6元的價(jià)格將股票全部出售，試計(jì)算該項(xiàng)投資的投資收益率

　　

　　第二節(jié)　債券投資

　　一、債券投資的目的

　　短期債券投資的目的是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需要，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平；長(zhǎng)期債券投資的目的是為了獲得穩(wěn)定的收益。

　　

　　二、債券的收益率

　�。ㄒ唬﹤�券收益的來(lái)源及影響因素

　　收益的內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益

　　影響因素：主要因素有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間、購(gòu)買價(jià)格和出售價(jià)格；其他相關(guān)因素有債券的可贖回條款、稅收待遇、流動(dòng)性及違約風(fēng)險(xiǎn)等，其中，稅收待遇和流動(dòng)性與債券的收益率負(fù)相關(guān)，可贖回條款和違約風(fēng)險(xiǎn)則與債券的收益率正相關(guān)。

　　（二）債券收益率的計(jì)算

　　1.票面收益率(名義收益率或息票率)

　　2.本期收益率(直接收益率、當(dāng)前收益率)

　　3.持有期收益率

　　（1）若不考慮時(shí)間價(jià)值：

　�、傧⑵眰�券（分期付息債券）持有期收益率：

　　持有期收益率

　　[例題]某人2004年7月1日按1050元購(gòu)買甲公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,面值1000元,票面利率為4%，每年12月31日付息，到期還本的債券，2005年1月1日以1090元的價(jià)格出售,要求計(jì)算該投資人持有期投資收益率。

　　持有期收益率

　　②一次還本付息債券持有期收益率：（提前出售沒有利息）

　　持有期收益率

　　[例題]某人2004年7月1日按1050元購(gòu)買乙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期債券,票面利率為4%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，2005年1月1日以1090元的價(jià)格出售,要求計(jì)算該投資人持有期投資收益率。

　　持有期收益率

　�、圪N現(xiàn)債券（貼水債券，預(yù)扣利息到期還本債券）持有期收益率的計(jì)算公式：

　　貼現(xiàn)債券持有收益率

　　[例題]某人2004年7月1日按950元購(gòu)買丙公司2004年1月1日發(fā)行的5年期貼現(xiàn)債券,期內(nèi)不計(jì)息，到期還本，2005年1月1日以980元的價(jià)格出售,要求計(jì)算該投資人持有期投資收益率。

　　答案：持有期收益率

　　（2）若考慮時(shí)間價(jià)值：求貼現(xiàn)率的過(guò)程

　　同到期收益率的計(jì)算方法。

　　4.到期收益率

　�。�1）短期債券到期收益率　

　　　　

　　（2）長(zhǎng)期債券到期收益率：求貼現(xiàn)率的過(guò)程，采用逐步測(cè)試法結(jié)合內(nèi)插法來(lái)計(jì)算。

　　

　　三、債券的估價(jià)

　　1.債券價(jià)值的含義：（債券本身的內(nèi)在價(jià)值）

　　未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值

　　

　　2.計(jì)算

　　

　　3.決策原則

　　當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買

　　教材[例7-6]一般情況下的債券估價(jià)

　　某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%，問債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。

　　

　　債券價(jià)值=100×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=927.5

　　即這種債券的價(jià)格必須低于927.5元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。

　　教材[例7-7]

　　某企業(yè)擬購(gòu)買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買？

　　

　　債券價(jià)值=(1000+1000×10%×5)×(P/F，8%，5)=1020

　　即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。

　　教材[例7-8]

　　某債券面值為1000元，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。

　　

　　債券價(jià)值=1000×（P/F，8%，5）=681

　　該債券的價(jià)格只有低于681元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買。

　　4.債券投資的特點(diǎn)：與股票投資相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小，本金安全性高，收入穩(wěn)定性強(qiáng)，但其購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大，且投資者沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。

　　教材[例7-1]

　　A公司欲在市場(chǎng)上購(gòu)買B公司曾在1999年1月1日平價(jià)發(fā)行的債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。(計(jì)算過(guò)程中至少保留小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果取整)?

　　要求：

　�。�1）假定2003年1月1日的市場(chǎng)利率下降到8%，若A在此時(shí)欲購(gòu)買B債券，則債券的價(jià)格為多少時(shí)才可購(gòu)買?

　�。�2）假定2003年1月1日的B的市價(jià)為900元，此時(shí)A公司購(gòu)買該債券持有到到期時(shí)的投資收益率是多少??

　　解析：

　　

　�。�1）債券價(jià)值= V=1100÷（1+8%）=1019(元)

　　債券價(jià)格低于1019元時(shí)，可以購(gòu)買

　�。�2）投資收益率i=[100+（1000-900）]÷900=22%

　　教材[例題7-2]

　　已知：A公司擬購(gòu)買某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為6%。

　　現(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元投資人要求的報(bào)酬率為6%；

　　乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；

　　丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。

　　部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：

5年 5% 6% 7% 8%

（P/F, i,5） 0.7835 0.7473 0.7130 0.6806

（P/A, i,5) 4.3295 4.2124 4.1000 3.9927

　　要求及答案：

　�。�1） 計(jì)算A公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值和收益率。

　　甲公司債券的價(jià)值=1000×8%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)

　　　　　　　　　=80×4.2124+1000×0.7473=336.992+747.3=1084.29(元)

　　設(shè)利率為7%

　　1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=328+713=1041元

　　所以甲公司債券的收益率=7%

　　（2） 計(jì)算A公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值和收益率。

　　公司債券的價(jià)值=(1000×8%×5+1000)×(P/F，6%，5)

　　　　　　　　　=1400×0.7473=1046.22元

　　設(shè)利率為5%

　�。�1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×0.7835=1096.9（元）

　　

　　所以乙公司債券的收益率=5.93%

　�。�3） 計(jì)算A公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。

　　丙公司債券的價(jià)值=1000×（P/F，6%，5）=1000×0.7473=747.3元根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A公司做出購(gòu)買何種債券的決策。

　　由于甲公司債券的價(jià)值高于其買價(jià)，所以甲公司債券具有投資價(jià)值；而乙公司和丙公司債券的價(jià)值均低于其買價(jià)，所以不具有投資價(jià)值。

　　（5）若A公司購(gòu)買并持有甲公司債券，1年后將其以1050元的價(jià)格出售，計(jì)算該項(xiàng)投資收益率。

　　投資收益率

　　

　　第三節(jié) 股票投資決策

　　一、股票投資的目的

　　企業(yè)股票投資的目的主要有兩個(gè)：一是獲利，即獲取股利收入及股票買賣差價(jià)。二是控股，即通過(guò)大量購(gòu)買某一企業(yè)的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。

　　

　　二、股票的收益率

　　1.股票收益的來(lái)源及影響因素

　　收益的內(nèi)容：股利和資本利得

　　影響因素：取決于股份公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股票市場(chǎng)的價(jià)格變化，但與投資者的經(jīng)驗(yàn)與技巧也有一定關(guān)系。

　　2.股票收益率的計(jì)算

種類 計(jì)算公式

本期收益率

　　 本期收益率

持有期收益率 （1）短期股票投資的持有期收益率

　　

　�。�2）長(zhǎng)期股票投資的持有期收益率

　　計(jì)算貼現(xiàn)率的過(guò)程，利用逐步測(cè)試結(jié)合內(nèi)插法求，可按如下公式：

　　?

　　?式中：V為股票的購(gòu)買價(jià)格；F為股票的出售價(jià)格；Dt為股票投資報(bào)酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票投資收益率。

　　教材P281例7-2、P294例7-9

　　

　　三、股票估價(jià)

　　1.股票價(jià)值的含義：股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，又稱為"股票的內(nèi)在價(jià)值"。

　　

　　2.股票價(jià)值的計(jì)算

　�。�1）有限期持有股票

　　

　　（2）無(wú)限期持有股票： 股利穩(wěn)定不變的股票價(jià)值的計(jì)算：V＝ D／K

　　股利固定成長(zhǎng)的股票價(jià)值的計(jì)算：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g)

　　[例7-10]國(guó)安公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預(yù)計(jì)以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，國(guó)安公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到10%的報(bào)酬率，才能購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為：

　　

　　即東方信托公司有股票價(jià)格在34.67元以下時(shí)，國(guó)安公司的才能購(gòu)買。

　　3.決策原則

　　當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買

　　教材［例7-3］甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票。現(xiàn)有 M公司股票和 N公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股9元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。 N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.60元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為8％。

　　要求：(l)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算 M、 N公司股票價(jià)值。

　�。�2）計(jì)算長(zhǎng)期持有M 、 N公司股票的投資收益率。

　　（3）代甲企業(yè)作出股票投資決策。

　　（1）計(jì)算 M、N公司股票價(jià)值

　　

　　N公司股票價(jià)值(VN)＝0.60/8%＝7.5(元)

　　(2)計(jì)算長(zhǎng)期持有M 、 N公司股票的投資收益率。

　　9= 0.15×(1+6%)/(KM-6%)

　　KM=7.77%

　　7=0.60/ KN

　　KN=8.57%

　　(3)分析與決策

　　由于M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，高于其投資價(jià)值7．95元，故M公司股票目前不宜投資購(gòu)買。

　　N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為7元，低于其投資價(jià)值7．50元，故 N公司股票值得投資，甲企業(yè)應(yīng)購(gòu)買 N公司股票。

　　教材[例7-4]甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50％，30％和20％，其β系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5。市場(chǎng)收益率為15％，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10％。

　�。凉善碑�(dāng)前每股市價(jià)為１２元，剛收到上一年度派發(fā)的每股１.２元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)８％。

　　要求：（１）計(jì)算以下指標(biāo)：

　　① 甲公司證券組合的β系數(shù)；

　�、� 甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（ＲＰ）；

　�、� 甲公司證券組合的必要投資收益率（Ｋ）；

　�、� 投資Ａ股票的必要投資收益率；

　�。�2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售Ａ股票是否對(duì)甲公司有利。（2002年）

　　答案：

　�。ǎ保� 計(jì)算以下指標(biāo)：

　　①甲公司證券組合的β系數(shù)=50%×2+30%×1+20%×0.5=1.4

　�、诩坠�司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（RP）=1.4×（15%-10%）=7%

　�、奂坠�司證券組合的必要投資收益率（K）=10%+7%=17%

　�、芡顿YA股票的必要投資收益率=10%+2×（15%-10%）=20%

　�。�2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售A股票是否對(duì)甲公司有利

　　A股票的內(nèi)在價(jià)值 元

 

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