股指期貨與股票現(xiàn)貨的關(guān)系
近代金融史上多次著名事件大多和指數(shù)期貨有密切關(guān)系，對(duì)中小投資者而言，指數(shù)期貨更是一個(gè)新生工具，必須弄懂后才可出手，不打無(wú)準(zhǔn)備之仗
股指期貨與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)之間有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。只有弄清這些聯(lián)系，投資者才能勝券在握。
首先，來(lái)看股指期貨對(duì)現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的影響。
現(xiàn)貨指數(shù)成分股的價(jià)格波動(dòng)和成交量都相應(yīng)增加股指期貨的套保和期現(xiàn)套利策略，都需構(gòu)建現(xiàn)貨股票組合。并且，該股票組合走勢(shì)須與現(xiàn)貨股票指數(shù)具有很強(qiáng)的相關(guān)性。由滬深300(2600.566,5.13,0.20%)指數(shù)的計(jì)算方法可知，指數(shù)成分股中大盤(pán)藍(lán)籌股所占權(quán)重較高，其與滬深300指數(shù)之間的相關(guān)性明顯高于小盤(pán)股。因此，構(gòu)建股票組合時(shí)，大盤(pán)藍(lán)籌股將成為機(jī)構(gòu)重點(diǎn)持倉(cāng)對(duì)象。由此推斷，在股指期貨推出前后，大盤(pán)藍(lán)籌股價(jià)格和成交量波動(dòng)都會(huì)明顯增加。
價(jià)值投資將成為市場(chǎng)主要的投資理念股指期貨推出后，投資者可利用股指期貨套保來(lái)對(duì)沖其股票組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這樣，投資者就可以放心持有其現(xiàn)貨股票，不會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)貨股票市場(chǎng)的短期調(diào)整而拋售股票。股票持倉(cāng)時(shí)間的延長(zhǎng)，將使投資者更多的關(guān)注具有高成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)優(yōu)良的股票，從而使價(jià)值投資理念成為市場(chǎng)的投資主流。
股指期貨到期日效應(yīng)將影響現(xiàn)貨市場(chǎng)股指期貨價(jià)格在到期日，須和現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格趨同一致。因此，其最后結(jié)算價(jià)是由現(xiàn)貨指數(shù)按一定方法計(jì)算所得。這種結(jié)算方式，會(huì)使現(xiàn)貨指數(shù)成分股的價(jià)格和成交量在到期日產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。而波動(dòng)程度的大小，將取決于股指期貨最后結(jié)算價(jià)的計(jì)算方法和標(biāo)的指數(shù)成分股構(gòu)成的復(fù)雜程度。由于滬深300指數(shù)期貨成分股較多，并且最后結(jié)算價(jià)結(jié)算時(shí)間較長(zhǎng)，股指期貨到期日效應(yīng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響將會(huì)較小。即便A股市場(chǎng)出現(xiàn)了到期日暴漲或暴跌效應(yīng)，投資者也不必恐慌，應(yīng)以不變應(yīng)萬(wàn)變。到期日過(guò)后，股指又會(huì)趨于平穩(wěn)。
股指期貨將助漲助跌現(xiàn)貨股指股指期貨價(jià)格通過(guò)套期保值策略和期現(xiàn)套利策略，向現(xiàn)貨指數(shù)傳遞漲跌。當(dāng)股票市場(chǎng)整體下跌時(shí)，投資者就會(huì)賣(mài)出股指期貨套保，從而使股指期貨下跌速度快于股票指數(shù)。當(dāng)兩者之間價(jià)差超過(guò)無(wú)套利區(qū)間時(shí)，期現(xiàn)套利盤(pán)就會(huì)買(mǎi)入股指期貨，并同時(shí)賣(mài)出股票，而股票的拋單又引發(fā)股票指數(shù)加速下跌。這種期現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)格傳遞，就是股指期貨價(jià)格助跌股票指數(shù)的根本原因。而程序化交易又將這種價(jià)格傳遞速度顯著提高，從而使股指期貨成為股市暴跌的替罪羊。反之，股指期貨也會(huì)通過(guò)價(jià)格傳遞來(lái)助漲現(xiàn)貨指數(shù)。 從上述四個(gè)方面可見(jiàn)，股指期貨推出前對(duì)股市的影響顯而易見(jiàn)。至于推出后股市走向，將取決于市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高低。如果股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，股指期貨將助跌現(xiàn)貨指數(shù)；如果股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市長(zhǎng)期向好的背景下，股指期貨將助漲現(xiàn)貨指數(shù)。通俗地講，熊市助跌，牛市助漲。
其次，來(lái)看股指期貨對(duì)現(xiàn)貨股票市場(chǎng)的沖擊：
平抑股票市場(chǎng)泡沫推出指數(shù)期貨的'意圖不外乎完善市場(chǎng)交易機(jī)制，尤其是給基金為主的機(jī)構(gòu)們提供一個(gè)套期保值工具，從而緩解目前的單向做多心理，平抑越積越大的市場(chǎng)泡沫和由此導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。
指數(shù)期貨是雙刃劍推出指數(shù)期貨是完善市場(chǎng)交易機(jī)制的必經(jīng)之路。但指數(shù)期貨推出的作用其實(shí)并不是單方向，而是雙向的，可稱(chēng)之為一把雙刃劍。從金融史的發(fā)展來(lái)看，股指期貨既可以作為套期保值的工具，同時(shí)也可成為投機(jī)者的工具。
股指期貨規(guī)避股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)股指期貨有做空機(jī)制，可規(guī)避股市下跌系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但也可能成為投機(jī)工具。如高盛首席財(cái)務(wù)官薩拉·史密斯曾表示：在2007年大部分時(shí)間里，高盛利用衍生工具在抵押貸款市場(chǎng)上保持凈空頭地位，因而從抵押貸款市場(chǎng)的熊市中獲利。國(guó)際炒家顯然是依仗指數(shù)期貨的杠桿效應(yīng)，不計(jì)成本的拋空大獲其利。而另一方面，境外資金也曾大幅推高港股指數(shù)，在利用港股指數(shù)期貨獲取暴利的同時(shí)助推泡沫發(fā)展。
總體上，指數(shù)期貨一方面提供做空機(jī)制，改變單邊市的不合理狀況。但其本身的杠桿效應(yīng)，也很容易成為投機(jī)者操控的目標(biāo)。對(duì)中小投資者而言，指數(shù)期貨更是一個(gè)新生工具，必須弄懂了才出手。
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