貨幣基金不告訴你的10件事

貨幣基金能夠替你進(jìn)入你無(wú)法投資的貨幣市場(chǎng)，它是一種可以替代活期存款的理財(cái)方式。它可以說(shuō)是基金中最安全的產(chǎn)品種類(lèi)，但并不是完美無(wú)缺的，其最大的風(fēng)險(xiǎn)是基金管理者為了追求高收益而放大杠桿。 　　01 基金公司只掙管理費(fèi) 　　相對(duì)于其他基金來(lái)說(shuō)，貨幣基金費(fèi)率是最低的，個(gè)人不用交申購(gòu)贖回費(fèi)，基金公司收取的管理費(fèi)年率為基金凈值的1.25%至1.5%，基金托管費(fèi)用率為基金資產(chǎn)凈值的0.25%，但這部分收入歸托管銀行�；�金公司從貨幣基金中掙到的管理費(fèi)有限，所以主要依靠規(guī)模賺錢(qián)。國(guó)內(nèi)大型貨幣基金規(guī)模達(dá)到數(shù)十萬(wàn)億元，而“迷你”貨幣基金規(guī)模只有1億元左右�！耙�(guī)模‘迷你’的貨幣基金對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)倒不會(huì)虧錢(qián)，只是賺得很少而已�！币晃换�金公司市場(chǎng)人員說(shuō)。 　　02 它的規(guī)模越大越好 　　規(guī)模太大對(duì)股票型基金并不是什么太有利的事情，對(duì)貨幣基金則不然�！耙�(guī)模大了，誰(shuí)想問(wèn)我要錢(qián)，誰(shuí)想賣(mài)給我債的時(shí)候，我自己有定價(jià)能力。”一位基金公司固定收益人士說(shuō)。固定收益類(lèi)投資多采用一對(duì)一的價(jià)格談判方式，通常是資金量較大的一方議價(jià)能力更強(qiáng)，投資收益也更高。規(guī)模較小的貨幣型基金，為了應(yīng)對(duì)贖回，持有現(xiàn)金比例往往會(huì)較高，這樣用于投資的資金也會(huì)相對(duì)較少，收益也隨之降低。所以如果一只規(guī)模僅有1億元或幾億元的“迷你”貨幣基金卻有著超越大型貨幣基金的收益率，它就很可疑。？ 　　03 募集規(guī)模參考意義不大 　　貨幣基金的收益與其規(guī)模成正比，不過(guò)基金新發(fā)時(shí)的規(guī)模并無(wú)太大的參考價(jià)值，因?yàn)槠渲泻芸赡苡写罅俊皫兔�資金”�！皫兔�資金”是業(yè)內(nèi)的潛規(guī)則，這些資金不只是幫助貨幣基金，在基金新發(fā)或年底沖規(guī)模時(shí)，都可能有它們的身影�！澳扯唐诶碡�(cái)債基首募的規(guī)模做得很大，但首期打開(kāi)以后資金走了百分之七十幾，這個(gè)數(shù)據(jù)可以理解為首募的時(shí)候注水了，有幫忙資金在里面�！蹦郴�金經(jīng)理說(shuō)。“如果成立不久之后規(guī)模就大幅縮水，很大可能是因?yàn)閹兔�資金的撤退�！蹦郴�金研究院人士說(shuō)。 　　04 別被某日超高收益率唬住 　　貨幣基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的狀況可以參考存款利率，可某些時(shí)候卻會(huì)顯示出超高收益的狀態(tài)，如某交易的7天年化收益率達(dá)到9%至10%，或者萬(wàn)份收益在某日突然變得很高。貨幣基金的收益率就是這樣——看上去跳躍性很強(qiáng)，但跳躍性更多是由貨幣市場(chǎng)基金的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則決定的，“它用的是攤余成本記賬法，貨幣基金在賣(mài)債實(shí)現(xiàn)收益和虧損時(shí)，這種方法會(huì)讓其萬(wàn)份收益出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。”某基金經(jīng)理說(shuō)。 　　因此專(zhuān)業(yè)投資者更加看重基金收益的穩(wěn)定性，也就是說(shuō)，基金的萬(wàn)份收益應(yīng)保持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，不經(jīng)常出現(xiàn)大幅跳水或上漲。 　　05 它也有虧損的可能 　　雖說(shuō)不承諾保本的貨幣基金從未讓投資者賠錢(qián)，但并不是沒(méi)有這種可能�！百Y產(chǎn)負(fù)債能匹配，匹配到期，風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)暴露，”一位基金經(jīng)理說(shuō)，“但如突然面臨大額贖回的情況，本來(lái)可以持有到期的券種只能在虧損的情況下大量拋售，可能令基金凈值跌破面值�！�2008年金融危機(jī)時(shí)，美國(guó)歷史上最悠久的貨幣市場(chǎng)基金主要儲(chǔ)備基金（Reserve Primary Fund）就曾跌破1美元面值。 　　06 “流動(dòng)性”現(xiàn)在還是不夠強(qiáng) 　　很多基金公司對(duì)快進(jìn)快出的熱錢(qián)設(shè)置了持有期限與申購(gòu)贖回額度，現(xiàn)在貨幣基金大力推行T+0業(yè)務(wù)，某基金公司推出的貨幣基金將單日及單筆取款上限設(shè)為僅2萬(wàn)元，如果投資者快速取現(xiàn)全部份額，則實(shí)際贖回份額=快速取現(xiàn)申請(qǐng)份額+手續(xù)費(fèi)，未結(jié)轉(zhuǎn)收益將按照貨幣基金正常贖回的資金到賬時(shí)間進(jìn)行資金劃撥。如果承諾投資者可全額贖回貨幣基金，一些基金公司需要用自有資金墊付贖回金額。 　　07 它的收益與股市負(fù)相關(guān) 　　在國(guó)外，貨幣基金堪稱(chēng)市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，如果資金大規(guī)模從貨幣基金流向股票型基金，就說(shuō)明股市的投資價(jià)值出現(xiàn)。在國(guó)內(nèi)，貨幣基金也呈現(xiàn)這一特點(diǎn)。 　　據(jù)某研究機(jī)構(gòu)調(diào)查出的2006年以來(lái)的季度數(shù)據(jù)，貨幣基金的收益率與股票基金成顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，兩者之間的系數(shù)為-0.31，“也就是當(dāng)資金面偏緊，股市下跌時(shí)，貨幣基金反而能取得更高的收益。”相反，當(dāng)資金面寬松，股市向好時(shí)，貨幣基金的收益率會(huì)下降。 　　08 它是代持的始作俑者 　　貨幣基金整個(gè)投資組合的剩余天數(shù)不能超過(guò)180天，但債券久期越長(zhǎng)，收益率越高�！叭粝胱非蟾呤找�，可以投資剩余天數(shù)超過(guò)397天的國(guó)債、剩余天數(shù)超過(guò)360天的央票票據(jù)，但基金經(jīng)理如果想買(mǎi)到這些，就需要做代持�！北本┠彻�募基金固定收益人士說(shuō)道。 　　代持最早也就用于貨幣基金。債券持有人要支付給代持方一定的資金使用費(fèi)，同時(shí)保有債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)，代持方獲得了這部分的資金使用費(fèi)。最終，債券持有人和代持方可以實(shí)現(xiàn)雙贏。 　　09 放大它的杠桿可能有麻煩 　　貨幣基金與債券基金一樣，可以通過(guò)回購(gòu)等方式融資，然后利用這部分資金投資到高于回購(gòu)利率的產(chǎn)品，從而形成杠桿，放大收益。大多數(shù)貨幣基金會(huì)采用杠桿的方式來(lái)獲取超額收益，但為了更好地保護(hù)投資者，貨幣基金的杠桿使用有20%的上限規(guī)定。杠桿是可能造成虧損危機(jī)的最大不安定因素——一旦貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性突然收緊，如出現(xiàn)預(yù)期外的加息等緊縮貨幣政策，通過(guò)杠桿融資買(mǎi)入的債券收益率很可能就不能覆蓋資金成本。 　　10 資金面越緊張它越賺錢(qián) 　　貨幣基金的收益率高低和市場(chǎng)資金面的松緊有著必然關(guān)聯(lián)。2007年和2008年，貨幣市場(chǎng)利率相對(duì)較高，當(dāng)時(shí)貨幣基金的年化收益率也維持在3%以上。2009年受益于4萬(wàn)億元的投資政策，資金面極為寬松，拆借和回購(gòu)利率紛紛回落至1%附近，貨幣基金的收益率也大幅下降。 　　貨幣基金的月收益率也呈現(xiàn)出比較明顯的季節(jié)性特征，因?yàn)橘Y金面也有類(lèi)似規(guī)律。每年下半年尤其是第四季度，由于銀行存款考核等原因，市場(chǎng)資金面相對(duì)緊張，貨幣基金收益率會(huì)顯著提升。因此在年末時(shí)投資貨幣基金，獲得的收益會(huì)更高。

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